上市公司2019年中报分析：利润增速继续回落，业绩拐点仍需等待201909-23页_988kb

证券研究报告总结：2019年A股中报分析

核心内容概述

本报告分析了2019年第二季度A股整体及主要板块的盈利状况、ROE变化、现金流及行业表现，揭示了市场整体和各板块的盈利趋势、财务指标变化及行业分化情况。报告指出，整体盈利增速继续回落，ROE水平稳中有降，同时部分行业如农业、电子、有色等表现较好，而通信、传媒等行业则面临较大压力。

主要观点

A股整体表现

• 利润增速回落：2019年二季度A股整体净利润单季同比增速为3.9%，环比下降6.0%；剔除金融后为-5.5%，环比下滑8.0%；剔除金融和两油后为-4.9%，环比下降8.6%。
• ROE稳中有降：二季度A股ROE（TTM）为9.5%，环比下降0.1%；剔除金融和两油后为8.0%，环比继续下降0.2%。
• 现金流改善：经营性现金流占营收比重持续回升，存货同比增速和占总资产比重触底回升，固定资产增速小幅上升，但在建工程和资本支出增速持续回落。

创业板表现

• 利润增速跌幅扩大：创业板净利润单季同比增速为-34.4%，环比一季度跌幅扩大，而中小板增速为-0.9%，环比改善。
• 哑铃型分布特征明显：创业板盈利增速分布呈哑铃型，净利润为负的企业占比增加，盈利为正的企业占比下降，哑铃重心左偏。
• 现金流增速放缓：创业板经营性现金流同比增速为53.6%，环比一季度下降64.3%；而中小板经营性现金流增速为546.2%，环比大幅上升。

行业比较

• 盈利改善行业：农林牧渔、电子、有色金属等行业盈利增速显著提升，而通信、休闲服务、传媒等行业盈利增速大幅下滑。
• ROE改善行业：农林牧渔、非银金融、国防军工等行业ROE环比上升，主要受销售净利率和资产周转率提升驱动。
• 现金流改善行业：多数行业经营性现金流占营收比例有所上升，但资产负债率仍呈上升趋势。

关键信息

A股整体盈利数据

• 全部A股：净利润单季同比增速为3.9%，环比下降6.0%。
• 剔除金融：净利润单季同比增速为-5.5%，环比下滑8.0%。
• 剔除金融和两油：净利润单季同比增速为-4.9%，环比下降8.6%。
• 剔除银行：净利润单季同比增速为1.6%，环比下降11.2%。
• 剔除银行和两油：净利润单季同比增速为2.6%，环比下降11.8%。

ROE分析

• 全部A股：ROE（TTM）为9.5%，环比下降0.1%。
• 剔除金融和两油：ROE（TTM）为8.0%，环比继续下降0.2%。
• ROE影响因素：销售净利率和资产周转率下降是ROE下滑的主要原因，而权益乘数上升对ROE的正向贡献较小。

现金流变化

• 经营性现金流：全部A股剔除金融和两油后的经营性现金流占营收比为9.1%，环比上升0.3%。
• 应收账款：全部A股剔除金融和两油后的应收账款同比增速为7.0%，环比下降7.3%。
• 存货：全部A股剔除金融和两油后的存货同比增速为12.4%，环比上升3.6%；存货占总资产比重为20.0%，环比上升0.5%。
• 固定资产：全部A股剔除金融和两油后的固定资产同比增速为6.0%，环比上升0.2%。
• 在建工程：同比增速为11.1%，环比下降1.4%。
• 资本支出：同比增速为6.2%，环比下降2.5%。

创业板盈利与现金流

• 净利润增速：创业板净利润单季同比增速为-34.4%，环比一季度下降64.3%；中小板为-0.9%，环比一季度上升3.1%。
• 哑铃型分布：创业板盈利增速分布仍呈哑铃型，净利润为负的企业占比从40.0%升至47.9%，盈利为正的企业占比下降。
• 现金流状况：创业板经营性现金流同比增速为53.6%，环比一季度下降；中小板经营性现金流同比增速为546.2%，环比大幅上升。

行业表现

• 盈利改善行业：农林牧渔、电子、有色金属、钢铁、轻工制造等行业盈利增速明显提升，其中农林牧渔行业盈利增速高达6331.6%。
• 盈利下滑行业：通信、传媒、汽车等行业盈利增速大幅下滑，其中通信设备行业净利润增速降幅达-837%。
• ROE改善行业：农林牧渔、非银金融、国防军工等行业ROE环比上升，主要得益于销售净利率和资产周转率的提高。

风险提示

• 经济下行风险：经济下行超预期可能对市场产生较大影响。
• 国际市场波动：国际市场大幅波动可能对A股市场造成压力。

行业重点数据

申万一级行业净利润增速

申万二级行业净利润增速

结论

2019年第二季度A股整体盈利增速继续回落，ROE稳中有降，但部分行业如农业、电子、有色等表现较好，显示出一定的复苏迹象。创业板盈利增速跌幅扩大，现金流状况有所恶化，而中小板则有所改善。市场整体仍处于盈利修复的早期阶段，需关注经济下行和国际市场的潜在风险。