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航空行业债券违约分析总结

核心内容概览

本报告由市场研究部于2021年4月28日发布，重点分析了2015年至2021年第一季度航空行业债券违约情况，并对违约原因进行了梳理，同时预测了2021年可能违约的航空企业。

违约债券情况

违约债券数量与金额

2015-2021Q1期间，航空行业共发生17只债券实质违约，具体分布如下：

• 2019年：1只，违约金额10亿元
• 2020年：5只，违约金额42.5亿元
• 2021年一季度：11只，违约金额145.4亿元

企业性质

所有违约债券发行主体均为地方国有企业，表明航空行业违约问题在一定程度上与地方财政和企业治理有关。

评级分布

根据违约前主体评级，违约债券分布如下：

• BB级：7只，涉及金额102.4亿元
• B级以上至3A级以下：8只，涉及金额78亿元
• AAA级：2只，涉及金额17.5亿元

可以看出，违约债券呈现从低评级向高评级发展的趋势，说明信用评级的预警作用减弱，未来需更加谨慎对待。

新增违约主体

自2019年12月底至2021年一季度，新增违约主体共5个，分别为：

• 天津航空有限责任公司
• 海南航空控股股份有限公司
• 云南祥鹏航空有限责任公司
• 三亚凤凰国际机场有限责任公司
• 海口美兰国际机场有限责任公司

违约原因分析

报告指出，航空行业违约企业存在以下共性问题：

1. 盈利能力下滑
2. 应收账款占比过高
3. 短期债务占比高
4. 债务压力大
5. 对外担保过高

这些因素共同导致了企业偿债能力的下降，进而引发债券违约。

2021年违约发行主体预测

基于以下判断标准，对2021年航空债券违约主体进行了预测：

• 收入增速 < -60%
• 期间费用率 > 22%
• 应收账款占比 > 20%
• 资产负债率 > 80% 或明显上涨

根据标准，报告筛选出：

• 高风险发行人：3只
• 中风险发行人：7只

其余企业则被判定为低风险。

风险提示

报告指出以下主要风险因素：

1. 货币政策收紧引发的流动性风险
2. 疫情反复导致行业信用风险上升
3. 航空客运恢复不及预期

主要观点总结

• 航空行业债券违约情况在2019年后显著上升，违约主体多为地方国有企业。
• 违约债券呈现从低评级向高评级发展的趋势，信用评级的预警作用减弱。
• 违约原因主要包括盈利能力下降、应收账款过高、债务压力大和对外担保过高。
• 2021年航空行业仍面临较高的违约风险，需关注流动性、疫情和客运恢复情况。

关键信息

• 时间范围：2015-2021年第一季度
• 违约数量：17只
• 违约金额：2021年一季度达145.4亿元
• 企业性质：全部为地方国有企业
• 风险等级：高风险3只，中风险7只
• 风险因素：流动性风险、疫情反复、客运恢复不及预期

图表与数据支持

报告附有多个图表，用于辅助分析：

• 图表1：2015-2021Q1行业实质违约事件数量
• 图表2：违约债券所属企业性质
• 图表3：违约金额和数量（按评级分）
• 图表4：2015-2021Q1行业实质违约债券明细
• 图表5：新增违约主体
• 图表72：发行人违约原因整理
• 图表73-74：债券到期金额统计
• 图表75：发行主体各项指标情况
• 图表76：2021年违约概率为中高风险的航空发债主体及债券一览

分析师信息

• 分析师：王闻
• 执业证书号：S1490519010001
• 联系方式：010-85556034

如需获取完整报告内容，请联系上述联系方式。