20181125-东兴证券-A股策略周报_公开市场操作暂停_信用传导仍需改善_15页_1mb

A股策略周报总结

核心内容概述

本周A股市场整体表现疲软，主要股指均出现不同程度的下跌。上证综指累计下跌3.72%，深成指下跌5.28%，创业板指跌幅最大，达6.74%。与此同时，中债指数略有上涨，收于188.7919点。央行自10月26日起暂停逆回购操作，连续21个交易日未进行公开市场操作，且11月仅进行了一次4035亿元的MLF投放，市场普遍猜测与流动性管理及信贷传导不畅有关。

主要观点

1. 货币政策与流动性状况

• 央行操作暂停：自10月26日起，央行未进行逆回购操作，流动性管理手段有限，可能与信贷传导机制不畅有关。
• MLF投放有限：11月仅投放一次MLF，显示货币政策趋于谨慎。
• 国债收益率下降：1年期及10年期国债收益率分别下调27bp和10bp，反映市场对政策宽松的期待。
• 短期流动性平滑：央行可能通过正回购操作调节市场流动性，以避免资金淤积。

2. 市场结构与资金状况

• 市场整体下跌：申万所有板块均呈下跌趋势，电子板块跌幅最大，达7.61%，银行板块跌幅最小，为1.21%。
• 市盈率与市净率下行：各市场板块市盈率、市净率全线下跌，创业板跌幅最大。
• 结构性融资问题依旧：纾困资金虽已到位，但主要集中在较大规模企业，中小民营企业仍面临融资难题。
• 融资余额变化：截至11月22日，两市融资余额为7739.17亿元，新增投资者人数有所上升。

3. 限售股解禁与市场压力

• 解禁市值上升：本周限售股解禁市值高于上周，主板解禁压力最大。
• 板块解禁压力分布：主板解禁294亿元，中小板87亿元，创业板170亿元。

4. 产业数据与市场情绪

• 大宗商品价格波动：布伦特原油价格下跌，动力煤价格维持稳定，焦煤价格略有上升，长江有色市场铜价上升，但钢材价格指数下跌。
• 水泥价格指数上升：全国水泥价格指数上升至160.84点。
• 房地产市场表现：房地产成交量略有上升，住宅价格指数同比涨幅扩大，但市场情绪仍偏谨慎。

5. 政策与市场预期

• 政策预期分歧明显：市场对后续政策方向存在较大分歧，尤其是中美贸易战走向尚未明朗。
• 短期反弹需警惕：市场短期反弹已积累一定获利盘，回调可能是获利回吐所致。
• 建议等待政策明确：建议投资者等待经济工作会议和G20峰会结果，再制定19年的投资策略。
• 关注科创类小市值标的：在反弹期，可关注具备成长性的科创类小市值公司。

关键信息

• 央行操作：暂停逆回购，MLF投放有限，流动性管理以平滑信贷传导为主。
• 市场表现：A股整体下跌，创业板跌幅最大，中债指数微涨。
• 融资与解禁：融资余额维持在7739.17亿元，限售股解禁压力集中在主板。
• 产业数据：原油、钢材、水泥等大宗商品价格波动，房地产成交量和价格指数上升。
• 政策风险：中美贸易战走向不明朗，政策预期分歧较大，市场短期回调风险存在。

风险提示

• 大盘下行风险
• 中美贸易战升温
• 相关政策实施不及预期

研究团队信息

分析师：郑闵钢

• 房地产行业首席研究员(D)
• 基础产业小组组长
• 东兴证券研究所

研究助理

• 宋劲：英国埃克塞特大学金融学硕士，曾任职于元大证券、哲奔咨询，2016年加入东兴证券研究所。
• 王长龙：美国南加州大学经济学硕士，2018年加入东兴证券研究所。
• 吴文德：美国匹兹堡大学金融学硕士，2018年加入东兴证券研究所。

投资评级体系

• 公司投资评级（以沪深300指数为基准）：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

• 行业投资评级（以沪深300指数为基准）：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。