> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 苏垦农发 (601952. SH) 2022三季报总结 ## 核心内容 苏垦农发在2022年前三季度实现营业收入90.09亿元，同比增长15.97%；归属于母公司所有者的净利润为6.04亿元，同比增长10.87%。分季度来看，2022年第三季度营业收入28.59亿元，同比增长5.77%；净利润2.56亿元，同比增长19.63%。业绩增长主要得益于小麦及小麦种价格高位运行以及销量的增加，尽管种植成本因农资原料价格波动有所上升，导致毛利率和净利率同比小幅下降。 ## 主要观点 - **粮价高景气受益**：公司自产大小麦产量与上年基本持平，销量同比增长16.90%；麦种销量同比增长23.33%；水稻销量同比增长72.64%，显示公司对粮食种植的高产能力和市场拓展的积极成效。 - **一体化经营模式**：公司围绕种业和米业两大核心主业，实行多产业并举的全产业链发展战略，涵盖农作物种植、良种育繁、农产品加工销售及农业社会化服务等业务，通过“五统一管理”提升规模效益与协同效应。 - **土地资源扩张**：截至2021年夏播，公司拥有土地流转面积约20.74万亩、受托管土地面积3.9万亩，通过与苏州市农发集团合作，进一步扩大经营规模，未来土地流转有望稳步增长。 - **财务表现稳健**：公司费用率整体优化，销售费用率、管理费用率、财务费用率均同比下降，三项费用率合计下降1.42pct，有助于提升盈利能力。 ## 关键信息 ### 营收与利润增长 - 2022年前三季度营业收入：90.09亿元，同比增长15.97% - 归属于母公司净利润：6.04亿元，同比增长10.87% - 2022年第三季度营业收入：28.59亿元，同比增长5.77% - 2022年第三季度净利润：2.56亿元，同比增长19.63% ### 产品与业务表现 - 小麦及小麦种价格高位运行，销量增长显著 - 水稻销量同比大幅增长72.64%，受益于粮价高景气 - 2022年预计归母净利润为8.64亿元，对应EPS为0.63元，PE为19.0X ### 财务指标预测 | 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | |------|------|------|--------|--------|--------| | 营业收入（亿元） | 86.20 | 106.40 | 130.76 | 149.26 | 167.82 | | 净利润（亿元） | 6.70 | 7.37 | 8.64 | 9.00 | 9.43 | | 每股收益（元） | 0.49 | 0.53 | 0.63 | 0.65 | 0.68 | | 市盈率（PE） | 24.6 | 22.3 | 19.0 | 18.3 | 17.4 | | 市净率（PB） | 2.6 | 2.8 | 2.6 | 2.3 | 2.2 | | EV/EBITDA | 27.5 | 25.1 | 22.6 | 21.8 | 21.2 | ### 投资建议 - **评级**：买入（维持） - **理由**：公司掌握优质耕地资源，具备一体化经营优势，未来种植规模有望继续扩大，且受益于粮价高景气周期，预计未来三年归母净利润稳步增长。 ## 风险提示 - 恶劣天气带来的不确定性风险，可能影响农作物产量和销售。 ## 可比公司估值表 | 代码 | 公司简称 | 股价 | 总市值（亿元） | EPS 21E | EPS 22E | EPS 23E | PE 21E | PE 22E | PE 23E | 投资评级 | |------|----------|------|----------------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|----------| | 600598 | 北大荒 | 13.32 | 236.79 | 0.48 | 0.56 | 0.60 | 28 | 24 | 22 | 未评级 | ## 其他信息 - 公司当前股价为11.94元，总市值/流通市值为16453百万元 - 投资建议基于公司稳健的盈利能力和对粮价高景气的受益预期 - 公司持续优化费用结构，提升运营效率，增强盈利能力 ## 总结 苏垦农发凭借优质耕地资源和一体化经营模式，在2022年前三季度实现了收入与利润的双增长，受益于粮价高景气周期。公司未来有望通过土地流转和业务拓展进一步扩大种植规模，维持稳健增长态势。尽管存在天气等不确定性风险，但公司仍被看好为优质种植企业，维持买入评级。