20211130-国海证券-11月PMI数据点评_供给回升带动制造业短期反弹_5页_432kb

2021年11月制造业PMI数据总结

核心内容

2021年11月30日，国家统计局发布中国制造业采购经理指数（PMI）为50.1，较前值49.2有所回升。该回升主要由供给端的改善带动，与市场预期基本一致。尽管PMI指数出现反弹，但分析师认为这种改善可能是短期的，需求端的疲软仍是制约经济运行的主要因素。

主要观点

• PMI数据反弹：11月PMI指数反弹主要得益于供给端的改善，特别是限电限产政策的缓解，使得制造业供应链明显改善。
• 季节性因素影响：PMI原始数据的反弹部分与季节性因素有关，而剔除季节性后的数据仍显示出制造业环比改善。
• 需求端疲软：尽管供给改善带动了PMI的回升，但终端需求并未明显改善，订单指数的回升幅度较小，显示国内需求仍较为疲软。
• 出口订单反弹：出口订单子指数出现显著反弹，但分析师认为这并不意味着出口趋势发生明显扭转，更多是短期波动。
• 经济可持续性：由于地产周期尚未见底、消费需求低迷以及中期出口面临下行压力，分析师认为制造业和经济的短期回升难以持续超过一个季度。
• 政策关注点：分析师强调，未来更大力度的刺激需求政策可能成为必要，特别关注下个月即将召开的中央经济工作会议。

关键信息

PMI数据解读

• PMI指数：11月为50.1，较前值49.2回升。
• 季节性调整：剔除季节性因素后，PMI数据仍有明显改善。
• 供给改善：煤炭保供进展显著，限电限产缓解，制造业供应链改善。
• 需求改善有限：订单指数回升幅度较小，进口子指数也仅轻微回升，显示国内需求尚未明显好转。

投资策略建议

• 利率债：分析师认为利率债仍有一定的获利空间，因为降息的必要性依然存在。
• 权益资产：在经济下行过程中，权益资产可能仅有结构性机会。

风险提示

• 经济超预期下行：若经济出现超预期下滑，可能对市场产生较大影响。
• 国内外疫情恶化：疫情变化可能对经济和市场造成冲击。
• 政策不及预期：若政策调整力度不足，可能影响市场信心。

报告来源

• 分析师：樊磊（国海证券研究所宏观研究负责人），方诗超（宏观助理研究员）。
• 联系方式：
  • 樊磊：021-61981316 / fanl@ghzq.com.cn
  • 方诗超：fangsc@ghzq.com.cn

投资评级标准

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300指数。
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数。
• 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300指数。

股票投资评级

• 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上。
• 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间。
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间。
• 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

法律声明与免责声明

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总结

11月制造业PMI数据的回升反映了供给端的改善，尤其是限电限产政策的缓解带来的供应链优化。然而，需求端的疲软仍限制了经济的持续复苏。分析师认为，未来需更关注刺激需求的政策调整，特别是中央经济工作会议的政策导向。短期来看，利率债可能仍有投资机会，而权益资产则可能呈现结构性上涨。整体而言，经济短期反弹可能难以持续，需警惕超预期下行、疫情恶化及政策不及预期等风险。