固收+组合跟踪月报：8月债强股弱，稳健组合持续创新高-20230901-华安证券-15页_1mb

8月债强股弱，稳健组合持续创新高

核心内容概述

本报告是华安金工发布的2023年9月固收+组合跟踪月报，主要分析了2023年8月市场表现以及不同风险等级的固收+组合收益情况，并展示了9月的持仓明细。报告指出，8月市场呈现“债强股弱”的格局，其中稳健型组合表现最佳，而均衡型、进取型和激进型组合则表现不佳。同时，报告强调了量化手段在固收+产品中的应用，通过风险预算、ERP择时等策略实现资产配置优化。

主要观点

• 量化+绝对收益：量化投资在控制风险的同时提供长期稳定回报，与绝对收益产品目标一致。
• 固收+产品分类：根据权益仓位分为稳健、均衡、进取和激进型，分别对应不同的风险等级与策略特征。
• 市场表现：8月权益市场高开低走，债市表现相对较好。
• 组合表现：稳健型组合表现最佳，年内累计收益达5.4%，最大回撤较小，具备较强防御性；其他组合收益普遍为负，但均采用不同资产配置策略。

8月市场回顾

市场走势

• 权益市场：整体弱势调整，各宽基指数下跌明显，上证50跌幅相对较小。
• 债市表现：信用债收益率0.44%，国债收益率0.81%，货币市场偏宽松。
• 行业风格：年初AI和中特估板块表现强劲，但自7月起行业分化减弱，主动股基表现弱于宽基指数。

各类型组合表现

稳健型组合

• 8月收益：0.11%
• 权益收益：-4.25%（红利低波PLUS）
• 债券收益：0.66%（以AAA信用债为主）
• 权益仓位：11.20%
• 年内累计收益：5.35%
• 最大回撤：-0.39%
• 历史表现：2013年1月至今年化收益为6.6%，夏普比为2.51，Calmar比为1.60，表现稳定。

均衡型组合

• 8月收益：-1.04%
• 权益收益：-6.03%（GARP优选）
• 债券收益：1.04%（含AA+信用债）
• 权益仓位：23%
• 年内累计收益：2.37%
• 最大回撤：-1.83%
• 历史表现：年化收益为9.57%，夏普比为2.02，Calmar比为1.18，表现优异。

进取型组合

• 8月收益：-2.7%
• 权益收益：-12.6%（成长行业-业绩加速组合）
• 债券收益：0.45%（含可转债）
• 权益仓位：35%
• 年内累计收益：-3.70%
• 最大回撤：-8.68%
• 历史表现：年化收益为11.9%，夏普比为1.35，Calmar比为0.70。

激进型组合

• 8月收益：-2.76%
• 权益收益：-6.11%（行业轮动-股票优选组合）
• 债券收益：0.16%（含可转债）
• 权益仓位：45%
• 年内累计收益：0.47%
• 最大回撤：-6.75%
• 历史表现：年化收益为18.94%，夏普比为1.40，Calmar比为0.81。

9月持仓明细

稳健型组合

• 股票持仓：包括万科A、TCL科技、格力电器等，权重均低于0.5%。
• 债券持仓：以信用债AAA为主，权重达44.40%，中证国债占比17.76%，国开债占比26.64%。

均衡型组合

• 股票持仓：包含沙河股份、中视传媒、凌云股份等，权重均在0.77%。
• 债券持仓：信用债AAA占比30.80%，信用债AA+占比15.40%，中证国债和国开债各占15.40%。

进取型组合

• 股票持仓：主要为成长行业股票，如许继电气、晶澳科技、德业股份等，权重为1.17%。
• 债券持仓：信用债AAA占比26.00%，信用债AA+占比13.00%，中证国债占比6.50%，可转债指数占比6.50%。

激进型组合

• 股票持仓：包含宁德时代、许继电气、国轩高科等，权重为1.50%。
• 债券持仓：信用债AAA占比22.00%，信用债AA+占比11.00%，中证国债占比5.50%，国开债占比8.25%，可转债指数占比8.25%。

关键信息总结

• 市场环境：8月债市表现优于股市，权益市场弱势调整，成长风格表现不佳。
• 组合策略：稳健型采用风险预算+ERP择时，均衡型采用固定仓位+ERP择时，进取型和激进型采用固定仓位+阶梯式ERP择时。
• 风险控制：稳健型组合表现出色，具有较强的防御能力；其他组合受权益市场拖累，收益为负。
• 未来展望：市场风格可能切换，Alpha因子可能失效，需持续关注市场变化及策略调整。

风险提示

• 历史回测结果不代表未来收益。
• 市场风格可能切换，Alpha因子可能失效。
• 本报告仅供参考，不构成投资建议。

重要声明

• 报告数据来源于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 报告内容不构成个人投资建议，需结合客户自身情况。
• 华安证券及其关联机构可能持有报告中提及的证券并进行交易。