20260804-东吴证券-百胜中国-09987.HK-26Q2业绩公告点评_运营精简见效_上调必胜客中期净开店目标_3页_459kb

百胜中国（09987.HK）26Q2业绩公告总结

核心内容

百胜中国发布2026年第二季度业绩公告，整体表现稳健，运营效率提升带动盈利能力增长。公司对必胜客的中期净开店目标进行了上调，反映出其对市场前景的乐观预期。同时，公司继续强化股东回报，通过现金股息和股票回购回馈股东，体现了良好的财务管理和投资策略。

主要观点

• 业绩表现：

  • 26Q2系统销售额与总收入同比分别增长6%和13%，显示公司整体业务增长势头良好。
  • 同店销售额连续第五个季度实现正增长，表明核心业务的稳定性和持续性。
  • 外卖业务增长显著，销售额同比提升26%，占比从去年同期的45%提升至54%，成为收入的重要组成部分。

• 盈利能力：

  • 经营利润同比增长14%至3.32亿美元，经营利润率提升0.2个百分点至11.1%，连续第九个季度增长，显示公司运营效率持续优化。
  • 餐厅利润率保持稳定，外卖成本上升被运营精简所抵消，整体盈利能力得到保障。

• 门店扩张：

  • 必胜客2026年中期净新增门店174家（其中加盟店70家），wow门店超过400家，显示出品牌扩张的积极态势。
  • 必胜客2027-2028年净新增门店目标由600+上调至800+，主要受益于收购品牌所有权后特许经营费的节省，进一步优化了门店模型和回报周期。

• 股东回报：

  • 2026年H1公司回馈股东7.18亿美元，其中现金股息2.03亿美元、股票回购5.15亿美元。
  • 公司计划2024-2026年每年向股东回馈15亿美元，显示出对股东价值的高度重视。

关键信息

财务预测（单位：百万美元）

股东回报计划

• 2024-2026年，公司计划每年向股东回馈15亿美元，其中2026年H1已实现7.18亿美元。
• 2026年H1现金股息为2.03亿美元，股票回购为5.15亿美元。

股票信息

• 收盘价：380.80港元
• 一年最低/最高价：310.60/451.20港元
• 市净率（P/B）：3.13倍
• 港股流通市值：130,671.55百万港元

财务比率（单位：%）

投资建议

• 投资评级：买入（维持）
• 盈利预测：维持2026-2028年归母净利润预测为10.43/11.44/12.63亿美元，同比增长分别为12.24%、9.69%、10.41%。
• 估值：当前PE为19.00x，未来三年PE逐步下降，反映公司盈利能力和市场估值的持续优化。

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 食品安全风险
• 行业竞争加剧风险

总结

百胜中国在2026Q2展现出稳健的业绩增长和良好的运营效率。公司通过优化门店模型和加强股东回报，提升了整体盈利能力和市场吸引力。未来，随着外卖业务的持续增长和门店扩张目标的上调，公司有望进一步巩固市场地位并实现更高的盈利增长。当前估值合理，基本面稳健，维持“买入”投资评级。