20140812-长城证券-鸿达兴业-002002.SZ-成本优势显著_新技术储备丰富_15页_869kb

鸿达兴业（002002）公司深度报告总结

核心内容

鸿达兴业是一家专注于基础化工领域的上市公司，拥有“电-电石-PVC/烧碱-电石渣衍生产品”的完整产业链，具备显著的成本优势和盈利潜力。公司通过电石产能投放和产业链整合，提升了盈利能力和市场竞争力。同时，公司积极拓展环保和新材料业务，形成多元化发展路径。

主要观点

• 一体化产业链优势：公司构建了完整的“电-电石-PVC/烧碱-电石渣衍生产品”产业链，实现原料和废料的高效利用，提升成本控制能力。
• 电石产能投放：2014年公司电石产能实现完全自给，部分产能可外售，显著降低PVC生产成本，提升盈利能力。
• 电价控制：公司参股蒙华海电，实现自备电厂电价结算，有效控制电力成本波动，提升盈利稳定性。
• 环保产品布局：公司利用电石渣生产水泥和脱硫粉，同时研发土壤改良剂等环保产品，拓展业务范围，提升估值水平。
• 盈利预测与估值：预计2014-2016年EPS分别为0.50元、0.66元、0.86元，当前股价对应PE分别为17倍、13倍和10倍，首次给予“推荐”评级。

关键信息

公司概况

• 公司名称：鸿达兴业（002002）
• 主要子公司：乌海化工、江苏金材
• 业务结构：PVC、烧碱、电石、电石渣衍生产品
• 投资建议：首次推荐，预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅在5%~15%之间。

市场数据

• 目前股价：8.46元
• 总市值：71.90亿元
• 流通市值：19.77亿元
• 总股本：84,987万股
• 流通股本：23,365万股
• 12个月最高/最低：8.79元/6.82元

盈利预测

电石与电价影响分析

• 电石成本占比：约70%的PVC成本来自电石。
• 电价波动影响：
  • 每波动1分钱，对公司2014年87万吨电石产能的成本影响约2784万元。
  • 每波动1分钱，对公司2014年税后盈利影响约2231万元。
• 电力优势：公司参股蒙华海电，享受内蒙古地区低价电力供应，电力单耗优于行业平均水平。

电石产能投放

• 乌海化工与中谷矿业：2014年三季度投产，预计2015年一季度满负荷运行。
• 产能提升：公司电石产能投放后，实现完全自给，提升盈利空间。
• 政策支持：内蒙古地区鼓励PVC企业配套建设电石项目，实行“总量控制、上大压小”政策，有助于公司发展。

环保与新材料产业

• 电石渣利用：生产水泥、脱硫粉、土壤改良剂等环保产品，享受税收优惠。
• 环保产品优势：电石渣水泥和脱硫粉均为环保免税产品，提升盈利能力。
• 新材料研发：公司与北京化工大学合作，启动高性能药用PVC包装材料和静电纺丝滤膜材料项目，申报13项专利，提升技术壁垒。

财务分析

风险提示

• 电价波动风险：电价变化直接影响公司盈利。
• 产能投放进度风险：若产能投放不及预期，可能影响业绩增长。
• 市场开拓风险：电石渣衍生品市场开拓存在不确定性。

总结

鸿达兴业凭借其一体化产业链布局和环保产品拓展，具备较强的盈利能力和成本控制能力。2014年电石产能的投放将显著提升公司盈利水平，同时参股自备电厂有效控制电力成本。公司在环保和新材料领域的布局为长期发展提供新的增长点，提升估值水平。尽管存在电价波动、产能投放进度和市场开拓等风险，但公司整体前景良好，首次给予“推荐”评级。