20210119-新华汇富金融-合景悠活-03913.HK-大型收购推动公司进入新的台阶_3页_697kb

报告摘要

合景悠活集团（3913 HK）总结

核心内容

合景悠活集团（3913 HK）于2021年1月19日宣布以13.16亿元人民币收购雪松智联科技80%的股权，此举标志着公司在物业管理领域的重要扩张。此次收购将使公司在管面积从20财年的4,100万平方米增至约1.27亿平方米，远超原指引的8,600万平方米。此外，管理层将2021年在管面积指引上调至1.6亿平方米以上，显示公司对未来发展充满信心。

主要观点

收购推动增长：收购雪松智联科技，使其在管面积大幅增加，进一步巩固了公司在物业管理市场的地位。
估值吸引力：尽管股价已上涨约50%，但公司当前的市盈率（21.6x/14.6x 21/22财年）仍具有吸引力。
盈利增长显著：公司过去三年的盈利复合年增长率达70%，显示出强劲的增长潜力。
商运板块潜力：商运业务目前仍被低估，预计到2022年其盈利贡献将增至约50%，有望推动估值重估。

关键信息

收购详情

收购价格：13.16亿元人民币
市盈率：相当于20财年的12倍市盈率
在管面积：雪松智联在管面积达8,600万平方米，收购后合景悠活在管面积增至约1.27亿平方米

盈利预期

2021年在管面积指引：1.6亿平方米以上
增长原因：雪松智联的收购、合景泰富的面积交付及第三方投标
业务扩展：收购后，公司业务范围将扩展至城市服务、公建、工业园区、学校和医院

财务摘要

截至12月31日止（百万人民币）	FY18A	FY19A	FY20E	FY21E	FY22E
收入	659	1,125	1,774	3,189	4,842
同比增长(%)	42%	71%	58%	80%	52%
净利润	80	185	316	593	891
同比增长(%)	80%	132%	71%	88%	50%
每股盈利(人民币)	N/A	N/A	0.167	0.303	0.443
市盈率(倍)	165.1	74.4	40.5	21.6	14.6
市净率(倍)	68.6	35.1	4.0	3.4	2.9
净资产收益率(%)	49.8	63.3	17.1	17.1	21.9

股价与市场数据

项目	数据
最后价格（18 Jan 21）	HKD 7.73
恒生指数	28,573.9
市值（十亿港元/美元）	15.6/2
52周范围（港币）	5.08 - 8.01
流通量 (%)	39.30%

未来催化剂

上修的盈利预期：预计未来几年盈利将持续增长。
良好的并购记录：公司过往的并购经验为其未来扩张提供了良好基础。
商场板块的估值重估：随着优质商场运营商的估值提升，公司商运板块有望受益。

公司背景

合景悠活是中国的综合物业管理服务供货商，2019年在商业营运服务领域排名第七，在大湾区排名第五。截至2020年4月30日，公司管理30个商业物业，总在管建筑面积为3.3百万平方米，分布在中国九个城市或自治县。公司以“悠方”和“摩方”两个品牌提供商业营运服务。

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