20230616-亿渡数据-北交所个股研究系列报告_专注线缆领域_以两网市场为主_12页_2mb

晨光电缆（834639）研究报告分析总结

公司基本情况

• 成立于2000年，2015年挂牌新三板，2022年在北交所上市
• 主营业务：电线电缆研发、生产及销售
• 主要产品：500kV以下电力电缆、装备用电线电缆、架空绝缘电缆等

核心问题

• 单一客户依赖风险：对国家电网销售收入占比超过75%，存在重大客户依赖风险。
• 营收结构：前五大客户高度集中，国家电网占比持续稳定在75%左右。

产品与市场

• 产品分为三大类：电力电缆、装备用电线电缆、架空绝缘电缆
• 下游应用：电力系统、轨道交通、建筑工程、通信等领域

财务表现

增长数据

• 营收复合增长率14.4%，2018-2022年稳定在18-21亿元
• 2023Q1业绩爆发式增长：营收同比增长443.1%，净利润同比增长486.08%

盈利能力

• 毛利率低：12.29%-17.13%，盈利能力弱
• 净利率仅为2.42%-2.86%，净利润率较低
• 净利润规模较小：2022年净利润约6000万元

创新与成本压力

• 研发投入：2018-2022年研发费用合计3.07亿元，年均6000万元
• 铜价波动显著影响原材料成本，当前毛利率均值远低于行业头部企业

经营风险

• 应收账款集中：应收账款周转慢，坏账风险高，客户集中导致话语权弱
• 存货积压短期风险：存货周转天数逐年上升

行业与竞争格局

宏观定位

• 国内线缆制造业重要组成部分，与宝胜股份、远东股份等企业构成竞争
• 电线电缆是全球最大的基础配套行业之一

产业链

上游：铜材料、铝材料、橡胶、塑料
中游：规模化制造企业（宝胜股份等）
下游：电力、通信、轨道交通等

主要企业对比

结要建议

• 公司营收规模小，创新能力虽强但盈利能力弱，关键依赖国家电网
• 高度市场竞争压力下需降低客户单一性、提升毛利率风控复购粘性
• 应优化资金链，加速回款，降低财务成本
• 铜价波动等外部因素继续影响生产端，需加强成本控制