20250710-华安证券-医疗器械行业2025H2投资策略_国内不利因素逐渐消退_海外市场进展迅速_78页_2mb

医疗器械行业2025H2投资策略

执行摘要

本报告指出医疗器械行业正经历从国内调整周期到海外扩张的转折，建议关注高成长、走出集采影响、科技驱动和业绩改善四大主线。

国内不利因素消退现状

• 医疗反腐常态化，行业已充分适应
• 集采规则完善，中标价格预期可控
• DRGs改革进入常态化阶段
• 2024年设备招采下滑，2025Q1起终端招采增长

海外市场进展

• 医药耗材企业积极拓展东南亚、欧洲、南美市场
• 出海比例高的低耗及出海比例低的高值耗材企业同步受益
• 出口占比高的企业如联影医疗、澳华内镜海外收入占比超40%

投资建议

1. 高成长板块：血管介入（微电生理、惠泰医疗、归创通桥）、高值赛道企业
2. 走出集采+出海顺利：骨科（春立医疗、三友医疗）、人工晶状体（爱博医疗）、化学发光（亚辉龙）
3. 业绩改善+科技方向：设备（联影医疗、澳华内镜、奕瑞科技）、脑机接口+康复机器人（伟思医疗、翔宇医疗、麦澜德）
4. 其他价值股：维力医疗、三鑫医疗、三诺生物等

重点推荐标的（节选）

• 联影医疗：国产高端影像设备龙头，海外业务增长亮眼，维持“买入”评级
• 澳华内境：软镜国产替代领先企业，AQ系列持续放量
• 奕瑞科技：打破国外技术垄断的X线影像设备一站式供应商
• 伟思医疗：磁刺激技术领先，康复与医美双驱动
• 麦澜德：聚焦女性健康，盆底康复与医美业务并进
• 翔宇医疗：脑机接口赋能康复设备，研发投入持续加强

风险提示

1. 医疗反腐持续影响招投标进度风险
2. 行业竞争加剧导致盈利压力加码风险
3. 海外订单波动导致收入不可预测风险

注：完整分析框架包含各细分子行业详细分析、财务预测模型及附录资料，可在原文获取完整报告。