20170825-广发证券-马钢股份-600808.SH-量_价_利升助业绩同比显著改善_其他经营收益增助Q2营业利润增长_14页_1006kb

报告摘要

马钢股份（600808.SH）2017年上半年业绩总结

核心内容

2017年上半年，马钢股份（600808.SH）业绩显著改善，主要得益于销量、价格和利润的同步增长，以及二季度其他经营收益的大幅增加。公司实现营业收入351.88亿元，同比增长67.55%；营业利润22.23亿元，同比增长527.10%；归属于上市公司股东的净利润16.43亿元，同比增长262.98%。基本每股收益达到0.21元，同比增长262.98%。

主要观点

量价利齐升推动业绩增长：
- 销量增长：2017年上半年公司钢材产量为733万吨，同比增长11.74%；集团钢材产量为943万吨，同比增长11.33%。
- 价格上升：MySpic型材指数均值为147.37，同比上升44.79%；MySpic扁平材指数均值为114.97，同比上升42.09%。
- 利润提升：吨钢毛利达529.20元/吨，同比增长22.93%。
二季度营业利润增长：
- 公允价值变动收益达1.37亿元，环比增长2852.10%。
- 投资收益达1.71亿元，环比增长48.08%。
- 会计准则变更带来的“其他收益”达0.84亿元。
- 这三项因素共同推动二季度营业利润环比增长6.89%。
产品结构优化：
- 板材产量为916.88万吨，同比下降6.57%；长材产量为838.01万吨，同比增长0.47%；轮轴产量为14.2万吨，同比下降17.24%。
- 汽车板、H型钢、特钢等产品保持国内领先，产品定位中高端市场。
产业链延伸：
- 公司是国内轮轴市场的龙头，具备110万件、超过30万吨的火车轮、轮箍及环件生产能力。
- 客车车轮市场占有率高达90%，动车车轮实现突破。
- 收购马钢晋西轨道交通装备公司，布局轨交装备制造平台，提升公司竞争力。
改革与拓展：
- 国企改革持续推进，集团资产整体上市、员工持股计划、引入战投等措施优化公司经营。
- 供给侧改革推动“减量提质”，提升经营效率。
- 多元化拓展助力公司盈利提升，包括矿产资源、工程技术、节能环保、贸易物流、金融投资、房地产与服务业等。
盈利预测与投资建议：
- 根据中国会计准则，预计2017-2019年EPS分别为0.46元、0.48元、0.51元，对应A股PE分别为9.85X、9.45X和8.87X，PB分别为1.59X。
- 根据国际会计准则，预计2017-2019年EPS分别为0.46元、0.48元、0.51元，对应H股PE分别为6.92X、6.64X和6.23X，PB为1.05X。
- 给予“买入”评级。

关键信息

2017年业绩亮点：
- 销售收入增长67.75%，营业成本增长72.25%，吨钢毛利增长22.93%。
- 二季度营业利润增长6.89%，主要受益于其他经营收益增加。
产品结构优化：
- 板材、长材、轮轴产量分别增长11.74%、13.75%、28.57%。
- 汽车板、H型钢、特钢等产品具备国内领先地位。
产业链延伸：
- 车轮和车轴产品具备国内领先优势，轨交市场潜力大。
- 收购马钢晋西轨道交通装备公司，布局轨交装备制造平台。
改革与拓展：
- 国企改革和供给侧改革推动公司优化资产结构，提升经营效率。
- 多元化发展提升公司抗风险能力和盈利能力。
财务数据：
- 2017年EPS为0.46元，对应PE为9.85X，PB为1.59X。
- 2017年资产负债率下降至63.56%，流动比率和速动比率分别提升至0.87和0.52。
- 经营活动现金流净额为7450亿元，同比增长显著。
风险提示：
- 宏观经济下滑、行业竞争加剧、原材料价格上涨、轨道交通投资不及预期、国企改革进程慢等风险。