20260824-广发证券-广发固收_有近忧_无远虑_周策略图谱_36页_8mb

广发固收周策略图谱总结

核心内容

本周债市整体呈现调整态势，但牛市基础依然存在。主要矛盾在于7月经济数据不及预期、摊余成本债基重启、供给压力增加但需求端不弱、央行持续零投放7D OMO以及交易盘止盈力量增强。综合这些因素，预计到10月底，10Y国债目标点位为1.6%，30Y国债目标点位为2.0%。

主要观点

• 资金面中性：央行持续零投放7D OMO，但整体资金面仍偏宽松，DR001和DR007小幅上行，但仍低于政策利率。
• 基本面偏多：7月经济数据整体偏弱，内需不足，利好债市，但政策预期升温，存在潜在风险。
• 机构行为中性：交易盘持续止盈，配置盘积极补位，需求端相对稳定。
• 供给端中性：地方债大量发行，但央行可能积极对冲，预计影响有限。
• 技术面偏空：TL合约冲高回落，调整仍有概率延续，支撑位关注115.7和115.3附近；T合约回调至109.46附近，需关注资金面和政策变化。

关键信息

1. 资金面分析

• 央行维持“适度宽松”的基调，但7天逆回购连续零投放，资金面边际收紧。
• DR001提升至1.44%，但仍低于政策利率，资金面整体保持宽松。
• 大行净融出规模维持在3.73万亿元左右，处于季节性中枢水平。
• MLF和买断式逆回购成为央行流动性调控的重要工具，其中MLF余额最大，达到7.5万亿元。

2. 信贷利率分析

• 信贷“降速提质”成为宏观运行的新常态，反映内需偏弱。
• 票据利率维持低位，指向信贷数据偏弱，资金面难以长时间收紧。

3. 市场动态观察

• 债市日历效应：7月10Y国债收益率多震荡，但整体偏弱。
• 策略建议：建议采用高流动性利率策略，并以哑铃结构抗波动。关注短端防御性品种，负债端稳定的机构可关注票息更厚、波动幅度较低的30Y地方债。
• 策略收益表现：2025年初至今，周策略累计收益6.83%，跑赢短债基金和中长债指数。

4. 长端国债走势分析

• 10Y国债：收益率回调至1.69%，技术面偏空，需关注支撑位。
• 30Y国债：收益率回调至2.17%，技术面显示调整可能延续，支撑位关注115.7和115.3附近。
• 市场情绪：本周市场情绪先强后弱，经济数据不及预期后快速下行，随后资金面收紧、交易盘止盈，收益率回调。

5. 机构行为跟踪

• 交易盘：基金、券商持续净买入，但规模收敛。
• 配置盘：银行、保险积极补位，需求端保持稳定。
• 机构净买入结构：大行和中小行净买入规模波动较大，基金和券商净买入相对稳定，保险和理财子净买入较少。

风险提示

1. 政策或外部扰动超预期；
2. 资金面及流动性变化超预期；
3. 负债端负反馈风险。

未来展望

• 下周趋势：预计债市延续调整，需关注资金面、供给节奏和增量政策预期的变化。
• 技术面：TL合约可能继续回调，T合约支撑位在109.46附近，需警惕利空共振。
• 移仓建议：下周为本轮移仓最后一周，可适当加快移仓步伐。

结论

综合分析，当前债市面临短期调整压力，但中期牛市基础仍存。建议投资者关注高流动性的利率策略，并以哑铃结构抗波动，同时留意政策变化和资金面动态。