20240101-东吴证券-医药生物行业跟踪周报_2024年围绕_老龄化+创新+出海_把握医疗器械三大主线_28页_1mb

医药生物行业跟踪周报摘要

1. 2023年市场表现

• 医药指数表现：全年跌幅达705%，相对沪深300指数超额收益-335%，医疗服务、器械及商业板块跌幅居前（如通策医疗-5003%）。
• 板块分化：化药、中药板块超额收益显著（如百利天恒+33651%），CXO、科研服务等细分领域成为下跌重灾区。

2. 2024年投资主线

围绕"老龄化+创新+出海"三大主线，重点关注医疗器械赛道：

• 医疗设备：国产替代与海外出海能力突出，推荐迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗等。
• 院内高值耗材：集采出清与进口替代加速，关注惠泰医疗、南微医学、赛诺医疗等。
• 院外医疗器械：老龄化驱动康养需求，看好鱼跃医疗、三诺生物等自费产品。
• 上游器械：精密制造能力提升，关注华兰股份、海泰新光、奕瑞科技等。
• 低值耗材：海外需求去库存见底，推荐拱东医疗、英科医疗、振德医疗等。

3. 估值与行情回顾

• 估值水平：截至2023年底，医药指数市盈率为28倍，显著低于历史均值109倍。
• 周内表现：医药指数本周上涨231%，生物制品板块表现领先（+387%），但仍需关注估值修复进程。

4. 研发进展

• 创新药突破：
  • 复宏汉霖抗PD-1单抗汉斯状®获印尼批准上市（ES-SCLC适应症）。
  • 礼来GLP-1R小分子激动剂LY3502970（orforglipron）启动III期临床试验。
  • 康诺亚CM310（司普奇拜单抗）治疗慢性鼻窦炎伴鼻息肉完成III期揭盲。

5. 监管动态

• 政策利好：国家药监局发布《细胞和基因治疗产品临床相关沟通交流技术指导原则》，规范研发流程并提速审批。

6. 风险提示

• 政策风险：医药耗材集采范围扩大、医保支付政策收紧。
• 市场风险：板块估值修复不及预期、创新药商业化不及预期。

重点推荐标的

• 医疗器械领域：联影医疗、惠泰医疗、鱼跃医疗。
• 创新药领域：百济神州、恒瑞医药、康诺亚。
• 估值优势标的：上海莱士、恒瑞医药、迈瑞医疗。