20211028-开源证券-金牌厨柜-603180.SH-公司信息更新报告_业绩短期承压_全品类_渠道发力看好未来成长空间_4页_775kb

报告摘要

金牌厨柜（603180.SH）在2021年第三季度业绩出现短期承压，但公司整体仍维持“买入”投资评级。尽管Q3归母净利润同比下滑18.14%，但公司通过全品类与全渠道的扩张策略，展现出较强的未来成长潜力。

收入增长稳健：2021年1-9月公司营业收入达到22.20亿元，同比增长37.41%。其中，衣柜业务增长迅速，成为公司收入扩张的重要驱动力，而大宗业务增速亮眼，显示公司业务多元化趋势。
利润承压：Q3净利润下滑主要受原材料价格上涨和新业务费用投入影响，公司整体毛利率同比下降3.57个百分点，净利率同比下降2.08个百分点。
费用控制与利润率恢复预期：公司加大了在海外、木门、厨电、智能家居、卫阳等新业务的投入，导致期间费用率上升，但预计随着规模效应显现，利润率有望逐步恢复。
现金流与应收账款：经营性现金流净额同比下滑50.65%，主要由于加大原材料储备采购和新业务费用增加。同时，应收账款及应收票据同比增长23.18%，反映公司回款周期延长。
财务预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为3.25亿元、4.19亿元、5.24亿元，对应EPS分别为2.10元、2.71元、3.39元，当前股价对应的PE为16.1倍、12.5倍、10.0倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来盈利的预期提升。
成长能力：公司营收保持较高增速，预计2021年同比增长31.2%，2022年和2023年分别增长23.2%和22.3%，显示公司具备持续增长能力。
估值与投资建议：公司估值逐步下降，但维持“买入”评级，认为其全品类与全渠道策略将推动长期成长。

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	2,125	2,640	3,463	4,267	5,217
YOY(%)	24.9	24.2	31.2	23.2	22.3
归母净利润(百万元)	242	293	325	419	524
YOY(%)	15.4	20.7	11.1	29.0	24.8
毛利率(%)	35.8	32.7	31.8	32.7	32.8
净利率(%)	11.4	11.1	9.4	9.8	10.0
ROE(%)	19.9	15.9	15.7	17.9	19.2
EPS(元)	1.57	1.89	2.10	2.71	3.39
P/E(倍)	21.7	17.9	16.1	12.5	10.0
P/B(倍)	4.6	2.9	2.6	2.2	1.9

分品类：厨柜收入16.47亿元（+29.50%），衣柜收入4.79亿元（+57.15%），木门收入0.51亿元（+262.97%）。
分渠道：经销收入11.82亿元（+33.93%），直营收入1.22亿元（-1.16%），大宗收入7.52亿元（+50.00%），海外收入1.28亿元（+51.59%）。