轻纺个护板块三季报业绩总结_海外映射产品升级与竞争加剧_个护制造出海提速_11页_892kb

轻纺个护板块三季报业绩总结

报告摘要

• 海外市场：宝洁盈利优于收入，财报映射国内卫生巾与北美纸尿裤竞争加剧。FY26Q1宝洁全球收入增长3%，净利润增长20%，毛利率同比下降0.7pct，北美市场份额下降。金佰利营收承压，净利润下滑，但Q3季度实现营收转正。
• 国内市场：无纺布企业出海加速，营收与利润增长显著，如洁雅股份Q3利润增长336%。国内品牌竞争激烈，部分公司利润增速弱于收入，但Q4盈利有望修复。
• 投资建议：建议关注完成全球化布局的供应链厂商及受益出海的标的，如延江股份、洁雅股份、稳健医疗，并提示原材料、关税及竞争加剧等风险。

## 关键数据摘要
| 简称   | 评级 | 2024A EPS | 2025E EPS | 2026E EPS |
|--------|------|------------|------------|------------|
| **百亚股份** | 买入 | 0.67       | 0.75       | 1.01       |
| **润本股份** | 买入 | 0.74       | 0.82       | 1.04       |
| **中顺洁柔** | 增持 | 0.06       | 0.25       | 0.31       |

## 海外市场分析
1. **宝洁**：
   - FY26Q1收入增长3%，净利润增长20%，北美市场份额持续下降，女性护理业务受大中华区下滑影响。
   - 核心品类中婴儿护理（+1%）和美护（+6%）表现稳健，北美市场竞争加剧。
2. **金佰利**：
   - Q3季度营收首次实现正增长，净利润受转型及高基数影响波动。
   - 国际个护市场Q3增长1.9%，北美市场下滑收窄。

## 国内市场分析
1. **无纺布企业**：
   - 延江股份、洁雅股份、诺邦股份Q3海外订单放量，营收及利润显著增长。
   - 完成全球化布局的厂商在出口景气下盈利修复。
2. **品牌竞争**：
   - 前三季度稳健医疗、百亚、润本等公司收入增速稳健，而中顺洁柔、豪悦护理短期承压。
   - 销售费用增加及电商战略调整影响盈利，但Q4有望修复。

## 投资建议
- **重点推荐**：延江股份（全球化布局）、洁雅股份（湿巾业务订单增长）、稳健医疗（多元放量），并提示相关风险。

## 风险提示
- 原材料价格波动、关税政策变化；行业竞争加剧影响盈利空间。