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兴业观点总结

【宏观观点】

被夸大的股债跷跷板？

• 核心内容：股债跷跷板效应并不如市场预期显著，过去12年中，股债同涨同跌的情况更为常见。
• 主要观点：
  • 股市上涨对债市可能有负面影响，但这种影响在短期并不足以导致债市持续走熊。
  • 信用债收益率的调整主要由基本面和估值因素驱动，而非单纯由股债跷跷板效应引起。
  • 流动性宽松和经济增长疲软不支持信用债收益率大幅回调，中高等级债具备投资价值。
• 关键信息：
  • 股债跷跷板效应仅占样本的23%，其中股牛债熊占比15%。
  • 信用债回调与股市上涨、理财发行放缓有关，但对中高等级债影响有限。
  • 国债期限利差较高，具备较好的保护空间，长期国债价值已显现。

城投平台的转型：关上一扇门，打开一扇窗

• 核心内容：城投平台正经历转型，监管趋严与PPP模式推广并行。
• 主要观点：
  • 城投发行门槛提高，监管趋严，融资模式将逐步改变。
  • PPP模式加快推广，有助于政府杠杆转移，降低城投平台依赖。
  • 城投平台转型将对信用债市场产生影响，需关注其对市场流动性及风险的潜在影响。
• 关键信息：
  • 城投债发行要求趋严，未来融资规模将萎缩。
  • PPP模式主要在经济实力强、政府债务低的省市试点。
  • 信用债收益率调整受基本面和估值因素影响，不完全由股债跷跷板效应导致。

11月进出口数据快评

• 核心内容：11月进出口数据疲软，反映出口竞争力下降及内需不足。
• 主要观点：
  • 出口同比增速放缓，主要受人民币升值影响，未来可能持续。
  • 进口疲软不能完全由油价下跌解释，更多反映国内需求不足。
  • 政策导向“以需求换需求”，可能推动进口增速回升。
• 关键信息：
  • 11月出口同比增速为4.7%，进口同比增速为-6.7%。
  • 人民币升值对出口形成压力，对美出口下滑明显。
  • 油价下跌未能完全解释进口疲软，需关注内需和政策变化。

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【TMT行业观点】

顺荣股份（002555）深度报告：网页游戏龙头，平台自研双轮驱动

• 核心内容：顺荣股份作为网页游戏平台龙头，通过平台和自研双轮驱动实现快速增长。
• 主要观点：
  • 公司通过收购三七玩，成为国内第二大页游平台。
  • 自研游戏《大天使之剑》表现优异，推动净利润增长。
  • 公司未来将拓展海外市场和手机游戏行业，布局多元化娱乐平台。
• 关键信息：
  • 2014-2016年承诺净利润分别为3亿、3.6亿、4.32亿元。
  • EPS预测为0.75元、1.24元、3.26元。
  • 推荐评级为“增持”。

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【医药行业观点】

积极等待，关注变化——医药行业周报（2014.12.01-2014.12.07）

• 核心内容：医药板块估值处于低位，具备投资价值。
• 主要观点：
  • 医药板块相对沪深300估值溢价率回落，具备吸引力。
  • 2015年医药行业涨幅可能优于2014年，投资机会可能在二季度或下半年出现。
  • 增量资金偏好低估值、大市值、流动性好、机构少的股票。
• 关键信息：
  • 一周医药板块上涨0.64%，沪深300上涨11.25%。
  • 推荐组合包括华东医药、新华医疗、恒瑞医药、恩华药业等。
  • 风险提示包括政策利空、创业板下跌等。

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【农林牧渔行业观点】

养殖链为主线，关注农业新模式

• 核心内容：养殖板块为2015年投资主线，关注后周期及农业新模式。
• 主要观点：
  • 当前处于猪周期上涨通道，预计年底猪价将上涨至16-17元/公斤。
  • 饲料、疫苗板块的较好买点在2015年二季度或更晚。
  • 土地流转和粮食收储政策变革催生新盈利模式。
• 关键信息：
  • 推荐养殖板块大票标的：圣农发展、牧原股份、雏鹰农牧、新希望。
  • 饲料板块重点推荐大北农、唐人神；疫苗板块推荐天康生物。
  • 种业板块供需改善，重点推荐隆平高科、登海种业。
  • 风险提示包括疫病、猪价波动、政策不及预期。

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【建筑建材行业观点】

兴业建筑IPO预披露新股投资系列报告之十八——城地建设

• 核心内容：城地建设作为地基和基础工程服务商，具备一定的竞争优势。
• 主要观点：
  • 地基和基础工程行业集中度低，区域性竞争为主。
  • 技术和品牌优势显著，长期客户关系稳定。
  • 公司毛利率略低于行业可比公司，但资产负债率和周转率与行业平均持平。
• 关键信息：
  • 公司2013年收入5.08亿元，净利润0.45亿元。
  • 主营业务包括桩基、基坑围护等，收入占比分别为44.5%、21.8%、33.68%。
  • 投资建议关注PE超预期波动的个股，推荐中国建筑、中国铁建、中国中铁等。

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【非银行金融行业观点】

上市券商11月经营数据点评：火爆行情助推利润大增3倍

• 核心内容：11月券商行业业绩大增，市场活跃度提升带动收入增长。
• 主要观点：
  • 股市上涨带动经纪业务和两融业务增长，券商利润大幅增加。
  • 创新业务成为券商业绩增长的重要推动力。
  • 大券商如中信、海通、广发等业绩增长显著。
• 关键信息：
  • 11月券商营收和净利普遍增长，两融余额达8253亿元。
  • 创新业务如股票质押、两融业务表现突出。
  • 推荐组合包括大券商（中信、海通）及中小券商（西部证券、国元证券）。

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【投资评级说明】

• 行业评级：
  • 推荐：行业相对表现优于市场。
  • 中性：行业相对表现与市场持平。
  • 回避：行业相对表现弱于市场。
• 公司评级：
  • 买入：相对大盘涨幅大于15%。
  • 增持：相对大盘涨幅在5%~15%之间。
  • 中性：相对大盘涨幅在-5%~5%之间。
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%。

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【新股信息】

代码	简称	发行数量（万股）	发行价（元）
601226	华电重工	15000.00	10.00
603998	方盛制药	2726.00	14.85
601969	N海矿	18667.00	10.34
002732	燕塘乳业	3935.00	10.13

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【研究报告一览】

研究员	报告名称	行业	投资评级	日期
孟杰	需求“新常态”,把握估值的脉动	建筑装饰	中性	2014-12-08
孟杰	兴业建筑IPO预披露新股投资系列报告	建筑装饰	中性	2014-12-08
熊正寰	轻工行业2015年年度策略	轻工制造	推荐	2014-12-08
曾素芬	上市券商11月经营数据点评	证券II	推荐	2014-12-08
陈娇	养殖链为主线，关注农业新模式	农林牧渔	推荐	2014-12-08
黄茂	食品股已进入长期投资的绝佳建仓期	食品饮料	推荐	2014-12-08
黄伟平	城投平台的转型	固定收益	-	2014-12-08
黄伟平	被夸大的股债跷跷板？	固定收益	-	2014-12-08
孟维维	兴业环保周报	公用事业	推荐	2014-12-08
傅慧芳	银行业策略	银行II	推荐	2014-12-08
王爽	电商周报	零售	中性	2014-12-08
徐佳熹	积极等待，关注变化	医药生物	推荐	2014-12-08
许炎	顺荣股份深度报告	通信	增持	2014-12-08

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【信息披露】

• 公司履行信息披露义务，客户可通过官网查询静默期安排和关联公司持股情况。

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【分析师声明】

• 报告由具备执业资格的分析师独立、客观撰写，不涉及任何形式的补偿。

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【法律声明】

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• 报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。
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