20180326-天风证券-交通运输_回顾中美贸易摩擦_交运影响知多少__20页_2mb

报告摘要

中美贸易摩擦对交通运输行业影响分析总结

核心内容

本文分析了2018年中美贸易摩擦对交通运输行业（包括航运、港口、航空与机场、进出口供应链）的影响，指出尽管贸易摩擦可能对部分行业带来短期心理冲击，但对整体货量影响有限，同时强调国内消费和行业结构性改革对交通运输的长期利好。

主要观点

贸易摩擦事件：2018年3月，美国宣布对从中国进口部分商品加征关税，主要集中在科技、通信和知识产权领域，如高性能医疗器械、生物医药、新材料、工业机器人、新能源汽车和航空产品。中国亦对自美进口的约30亿美元产品加征关税，涉及鲜水果、葡萄酒、无缝钢管和回收铝等。
历史贸易摩擦回顾：过去三十年中美贸易摩擦偶有发生，但总体贸易规模持续增长。1995-2017年中国对美出口从247亿美元增长至4298亿美元，复合增长率13.9%；对美进口从161亿美元增长至1539亿美元，复合增长率10.8%。尽管个别商品如轮胎和新能源产品曾受冲击，但中国出口品类丰富，整体韧性较强。
航运影响分析：
- 集装箱运输：贸易摩擦对实际货量影响有限，更多是心理和信心层面的影响。2018年集运供需展望不乐观，贸易摩擦可能影响旺季联合提价，进而影响中远海控的预期。
- 干散货运输：短期关注大豆的替代进口逻辑，但影响有限，因粮食占散货比重较小。
- 结论：中美贸易摩擦对航运影响有限，主要在于对贸易信心的冲击。
港口影响分析：
- 高新技术产品出口货值高但重量轻，对港口箱量影响较小。主要集装箱出口港集中在东南沿海，如上海、深圳、宁波-舟山等。
- 上海海关对美出口高新技术产品占比约29%，但实际箱量影响较小。贸易摩擦对港口股的短期股价影响可能有限。
- 结论：港口受贸易摩擦影响较小，主要受消费和政策驱动。
航空与机场影响分析：
- 中美线客运量仅占民航运输量的不足1%，且需求增长主要来自消费升级下的因私出行，不直接影响国内航线涨价带来的业绩弹性。
- 货运收入占比低，对航空及机场主业影响不大。
- 非航收入增长主要受消费升级推动，与贸易摩擦相关性低。
- 结论：航空和机场受贸易摩擦影响较小，长期发展趋势不变。
进出口供应链影响分析：
- 建发股份：主要涉及轻工、纺织服装、机电和五矿类产品，与本次贸易战关联度不大。
- 象屿股份：涉及木材进口、能源化工、进口汽车等，关联度较低，若未来中国对美进口玉米收紧，可能受益。
- 普路通：主要从事芯片和电子零部件进口代理采购，主要客户来自日韩台湾，短期风险较低；对小米等消费电子企业的出海可能有影响，但短期影响有限。

关键信息

贸易摩擦对货量影响有限：高新技术产品货值高但重量轻，对集装箱运输和港口吞吐量影响较小。
航空与机场影响微弱：中美线客运及货运占比低，非航收入增长由消费升级主导。
投资建议：
- 航空领域：继续看好三大航（A+H）及受铁路改革提振的铁路板块，推荐上海机场、白云机场。
- 快递板块：看好龙头顺丰控股和韵达股份，关注申通快递与圆通速递。
风险提示：贸易战力度大于预期、航空票价提升低于预期、快递行业增速低于预期。