2017-第一创业金通小贷资产支持证券专项计划信用评级报告_34页_10mb

信用等级通知书及信用评级报告总结

核心内容

联合信用评级有限公司对“第一创业金通小贷资产支持专项计划”项下优先级资产支持证券进行了信用评估，评定优先A-1、优先A-2的信用等级为AAA，优先B的信用等级为AA。该专项计划由第一创业证券股份有限公司发行，募集资金用于购买南宁市金通小额贷款有限公司（以下简称“金通小贷”）转让的基础资产，包括贷款债权及其附属担保权益。

主要观点

• 信用等级：优先A-1、A-2为AAA，优先B为AA。
• 信用支持结构：优先/次级结构、差额支付承诺、超额利差等多重信用增级措施为优先档证券提供了良好的信用保障。
• 风险控制：尽管存在行业集中度和地区集中度风险，但通过压力测试和风险缓释措施，这些风险对优先档证券的影响较小。
• 基础资产质量：初始入池贷款均为正常类，未发生逾期，整体质量良好。
• 原始权益人表现：金通小贷作为广西规模最大的小额贷款公司，具有较好的经营管理和风险控制水平，不良率保持较低水平，盈利能力和资本规模稳步提升。
• 交易结构特点：采用循环购买机制，设置优先/次级偿付顺序、差额支付承诺机制、加速清偿与违约触发机制，增强了证券的流动性与安全性。

关键信息

专项计划概况

• 资产支持证券类型：优先档（A-1、A-2、B）和次级档。
• 发行规模：优先A-1和A-2各4亿元，优先B为1.64亿元，次级为1.29亿元，合计10.93亿元。
• 还本付息方式：按年付息、到期还本（A-1、A-2）或按年付息、按月过手摊还（B）。
• 循环期：从初始基准日（2014年6月25日）起至优先档证券偿付完毕或触发加速清偿/违约事件为止。
• 摊还期：循环期结束后进入摊还期，停止循环购买。

基础资产

• 基础资产：由金通小贷转让的贷款债权及其附属担保权益。
• 合格标准：贷款利率不低于12%，不高于24%；单一借款人未偿本金不超过9,000万元；贷款期限不超过12个月；无逾期、无诉讼、无抵押权设定等。
• 贷款集中度：单一借款人未偿本金占比不超过8.23%，单一行业未偿本金占比不超过37.58%。
• 担保方式：包括个人保证担保、第三方企业保证担保、个人+第三方企业保证担保及无担保，其中保证类担保占比较高，但增信作用有限。

信用支持机制

• 优先/次级结构：次级证券为优先档证券提供信用支持，优先A档/优先B档/次级的信用支持比例分别为26.81%和11.81%。
• 超额利差：通过高利率贷款和合理费用支出，为优先档证券提供信用支持。
• 差额支付承诺：广西金融投资集团有限公司提供不可撤销、无条件的差额支付承诺，有效缓解流动性风险。
• 触发机制：设置“违约事件”和“加速清偿事件”机制，以应对可能影响现金流的事件。

风险与缓释措施

• 资金混同风险：通过严格的账户监管，降低混同风险。
• 流动性风险：差额支付承诺机制确保在资金不足时及时补足。
• 早偿与拖欠风险：提前还款有助于资金周转，但可能影响超额利差；拖欠可能引发流动性风险，但压力测试显示影响有限。
• 利率风险：基础资产利率较高，且有循环购买机制，利率风险较低。
• 循环购买风险：设定循环购买日和暂停机制，防止资金不足影响偿付。
• 抵销风险：借款人行使抵销权的可能性较小，且交易文件规定原始权益人需补足被抵销的本金。
• 物权风险：原始权益人保留抵押权，可能影响证券持有人的受偿顺序，但通过权利完善机制进行风险缓释。

原始权益人分析

• 公司概况：金通小贷是广西国资委监管的大型小额贷款公司，注册资本从2亿元增至79.89亿元，股权结构稳定，广西金投为主要股东。
• 经营环境：广西经济运行平稳，小额贷款行业快速发展，政策支持良好。
• 经营现状：
  • 贷款规模：近三年贷款发生额持续增长，2013年达到245亿元。
  • 不良贷款：不良贷款额较低，2013年为0.58亿元，不良率控制在5%以内。
  • 盈利能力：净利润年均复合增长1,090.06%，盈利能力和资本充足率良好。
• 财务状况：
  • 资产结构：以发放贷款为主，流动资产占比高，资产质量较好。
  • 资本构成：权益占比78.63%，负债占比21.37%，资本充足。
  • 偿债能力：利息收入和净利润对负债的覆盖能力提升，整体偿债风险较低。
• 风险管理：公司建立了完善的风险管理制度，包括贷款审查、贷后管理、风险预警与处置机制，控制不良率，提高拨备覆盖率。

基础资产分析

• 资产池概况：初始入池贷款77笔，未偿本金109,314万元，涉及65户借款人。
• 资产质量：均为正常类贷款，未发生逾期，资产质量较好。
• 担保情况：担保方式以保证为主，无担保贷款占比13.73%，增信作用有限。
• 借款人集中度：前十大借款人未偿本金占44.23%，集中度较高，但未出现单笔贷款或单户贷款超过9,000万元。
• 行业分布：主要集中在商贸流通（37.58%）和农林牧渔（15.99%），行业集中度较高，但通过风险缓释措施，对证券信用影响较小。

评级结论

联合信用评级有限公司综合考虑了交易结构、基础资产质量、信用支持机制及风险缓释措施等因素，最终评定第一创业金通小贷资产支持专项计划优先A档证券为AAA，优先B档证券为AA。评级结果有效期为专项计划的存续期，根据跟踪评级结果，信用等级可能发生变化。