> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档内容总结 ## 核心内容概述 本报告为天风证券研究所发布的固收市场分析及信用策略周报，主要围绕8月制造业与非制造业PMI数据进行点评，并探讨9月信用债市场的潜在调整可能。此外，报告还涉及中观景气度跟踪、基金产品表现及险资投资策略等多方面内容。 --- ## 信用策略周报要点 ### 1. PMI数据点评 - **制造业PMI**：8月制造业PMI为 $49.8\%$，较前值持平；生产指数和新订单指数均上升，显示产需同步扩张。 - **非制造业PMI**：8月非制造业PMI为 $49.0\%$，服务业和建筑业均位于收缩区间，景气度偏弱。 - **综合PMI产出指数**：为 $49.5\%$，较前值上升0.2个百分点，显示整体经济产出略有改善。 - **政策影响**：关注财政端结构性发力，以新质生产力培育和扩大内需为主要方向，同时警惕原材料价格上涨对企业盈利的挤压。 ### 2. 信用债市场表现 - **当周表现**：信用债继续分化，二永债（尤其是5-10年期）跌幅较大，普信债相对稳健，信用利差整体压缩。 - **8月趋势**：长久期信用品种领涨，短端表现较弱。公募基金对普信债的买入力度提升，尤其是3-5年期限段，保险公司对长二永和普信债均有显著买入。 - **9月展望**：预计债市将面临阶段性扰动，波动加大，但基本面偏弱和货币政策未明显收紧，意味着调整空间有限，整体或维持区间震荡。 --- ## 中观景气度分析 ### 1. 行业景气度 - **上行行业**：食品饮料、纺织服饰、非银金融、房地产、公用事业、环保等。 - **下行行业**：石油石化、电子、医药生物、家用电器、银行等。 ### 2. 申万二级行业预测 - **表现较优行业**：通用设备、汽车零部件、商用车、轨交设备Ⅱ、铁路公路、摩托车及其他、半导体、炼化及贸易、其他电子Ⅱ、光学光电子、消费电子、家居用品、房屋建设Ⅱ、房地产开发、食品加工等。 ### 3. 行业配置建议 - **投资主线**：基于经济复苏与市场流动性，建议关注以下三个方向： 1. **AI产业革命**：算力、存力、电力及应用相关科技主线。 2. **内外共振**：经济逐步修复，牛市主线风格“强者恒强”，但周期后半段可能有所表现。 3. **赔率思维**：关注风格轮动和底部反转的可能性。 - **历史表现**：连续三年跑输但第四年跑赢概率较大的行业包括食品饮料、农林牧渔、社会服务、医药生物。 - **AI趋势**：AI产业的进展取决于应用端和消费端的突破，重视AI巨头的布局。 --- ## 基金产品周报要点 ### 1. 偏股混合型基金表现 - **本周表现**：偏股混合型基金指数 $(-0.38\%)$ 跑输中证800全收益 $(0.03\%)$ 约0.41个百分点。 - **各赛道表现**：科技、医药、制造、消费、周期、军工、金融地产、港股赛道top5均录得正收益，新能源赛道表现分化，仅头部产品取得正收益。 ### 2. 险资投资策略 - **投资范围扩容**：内地险资可通过沪深港通布局香港ETF，16只硬核ETF获批，算力、金融科技等风口迎来资金流入。 ### 3. 基金产品收益 - **正收益产品**：量化基金、FOF基金、固收+基金分别平均上涨 $0.17\%$、 $0.13\%$、 $0.07\%$。 - **头部产品**：兴银竞争优势A（乔华国）以 $5.52\%$ 领涨。 - **宽基指增产品**：兴全沪深300指数增强A、中信建投中证500增强A、浙商中证1000指数增强A表现最佳。 ### 4. 基金发行情况 - **本周发行**：共有33只公募基金进入发行阶段，广发基金管理有限公司首次发行数量最多。 --- ## 风险提示 ### 固收策略周报 - 政策不确定性 - 基本面变化超预期 - 海外地缘政治风险 ### 中观景气度分析 - 历史复盘仅供参考 - 市场波动性可能影响资产表现 - 定量分析无法替代基本面定性分析 ### 基金产品周报 - 市场环境变化可能导致统计结论失效 - 不构成投资建议或保证 - 接收人应独立判断，自行承担风险 --- ## 法律声明与免责声明 - 本报告内容为天风证券研究所发布，仅用于沟通研究信息，不构成投资建议。 - 报告观点仅为出具日的判断，可能随时更改。 - 报告所载内容不构成对具体证券在具体价位、时点的判断或操作建议。 - 投资者应根据自身情况独立决策，自行承担风险。 - 天风证券及其团队不对因使用本报告内容导致的任何损失承担责任。 --- ## 天风机构销售通讯录（20260630） | 职务 | 姓名 | 电话 | 邮箱 | |------|------|------|------| | 全国销售 | 朱量 | 15021020969 | zhuliang@tfzq.com | | 北京销售 | 李靓一 | 13910172084 | liliangyi@tfzq.com | | 北京销售 | 张竹筠 | 18602642351 | zhangzhuyun@tfzq.com | | 北京销售 | 邹烨 | 15101156610 | zouye@tfzq.com | | 北京销售 | 金羽豪 | 13811335970 | jinyuhao@tfzq.com | | 北京销售 | 陆聪 | 18813021537 | lucong@tfzq.com | | 北京销售 | 阎小丝 | 18610828797 | yanxiaosi@tfzq.com | | 北京销售 | 王楠茜 | 13860473487 | wangnanqian@tfzq.com | | 北京销售 | 赵明宇 | 13201415528 | zhaomingyu@tfzq.com |