20260731-西南证券-2026年7月PMI数据点评_季节因素扰动背后的乐观预期_7页_1mb

2026年7月PMI数据点评总结

核心内容

2026年7月制造业PMI为 $49.2%$，较上月下降1.1个百分点，低于市场预期。制造业需求端回落快于生产端，新订单指数为 $48.5%$，生产指数为 $49.9%$。尽管面临季节性因素和极端天气影响，但“六张网”“两新”政策持续落地，为制造业转型升级提供支撑。此外，7月30日政治局会议提出进一步推进相关政策，释放稳增长、扩内需、强信心的积极信号。

主要观点

制造业景气度下行

• PMI表现：7月制造业PMI为 $49.2%$，低于历史同期平均水平 $50.07%$。
• 需求与生产：新订单指数较上月下降2.7个百分点至 $48.5%$，生产指数下降1.5个百分点至 $49.9%$，显示需求端回落快于生产端。
• 企业预期：生产经营活动预期指数下降0.2个百分点至 $54.1%$，企业对前景的乐观程度有所下降。
• 就业情况：从业人员指数回升0.5个百分点至 $49.0%$，但整体用工需求仍偏弱。

进出口景气收缩

• 出口与进口：新出口订单指数为 $49.6%$，进口指数为 $47.5%$，均较上月回落。
• 外部因素：美国新关税政策和美伊冲突推升能源与物流成本，压制对美出口，对8月出口修复构成压力。
• 海外景气：欧元区制造业PMI回升，但受中东冲突影响，海运与能源成本压力制约扩张持续性；日本制造业PMI回落，AI需求支撑有限。

高技术与消费品制造业表现

• 高技术制造业：PMI为 $53.3%$，仍处于扩张区间，支撑制造业发展向新向优。
• 消费品制造业：PMI下降2.4个百分点至 $47.8%$，主要受“618”促销透支需求和季节性淡季影响。
• 政策支持：三季度625亿元以旧换新超长债资金有望加快落地，拉动耐用品消费，支撑消费品PMI修复。

不同类型企业景气走弱

• 企业类型：大、中、小型企业PMI分别为 $49.5%$、 $49.7%$、 $47.4%$，均回落。
• 采购意愿：采购量指数下降2个百分点至 $49.4%$，受价格波动影响。
• 企业预期改善：BCI系列前瞻指标明显回升，企业利润、销售和总成本预期分别上升3、2.7、2.1个百分点，显示企业对前景更加乐观。

非制造业景气度回落

• 整体非制造业：商务活动指数降至 $49%$，显示非制造业景气度有所回落。
• 服务业：PMI为 $49.3%$，现代服务业与暑期消费支撑其增长，航空运输、住宿、文体娱乐等服务行业商务活动指数回升明显。
• 建筑业：PMI降至 $47%$，受高温暴雨等极端天气影响，但业务活动预期指数升至 $51.8%$，创年内新高，显示企业对未来行业前景较为乐观。

关键信息

• 政策支持：政治局会议提出实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，为下半年经济提供政策保障。
• 天气影响：极端天气扰动逐步消退，将有利于制造业与建筑业景气修复。
• 资金支持：三季度625亿元以旧换新超长债资金有望加快落地，拉动消费。
• 价格波动：主要原材料购进价格指数为 $53.2%$，出厂价格指数为 $47.8%$，价格波动压制企业采购。
• 风险提示：地缘冲突影响超预期，国内政策效果不及预期。

数据概览

风险提示

• 地缘冲突影响超预期
• 国内政策效果不及预期

投资评级说明

• 公司评级：买入、持有、中性、回避、卖出
• 行业评级：强于大市、跟随大市、弱于大市

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