深度报告-20240115-东吴证券-帝科股份-300842.SZ-银浆龙头受益技术迭代_乘势N型高速发展_20页_1mb

帝科股份（300842）深度研究报告分析总结

📎 投资要点

1. 技术迭代&行业机遇：N型电池加速渗透（2024年TOPCon渗透率预计超70%），银浆需求量年复合增长率达30%，进口替代加速推进。
2. 公司优势：公司为国产正银龙头，深耕TOPCon银浆（市占率约50%），积极布局LECO等新技术，带动量利双升。
3. 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润41.1亿/65.5亿/81.3亿，同比增长2472%/59%/24%，对应2024年PE为18倍，目标价117元，首次覆盖“买入”评级。

📊 关键数据

• 市场格局：N型时代来临，TOPCon银耗高，溢价显著（加工费700-1000元/千克）。
• 公司布局：
  • 银粉国产化：2023年PERC银浆国产粉占比超80%，TOPCon国产粉约50%。
  • 产业链完善：东营、新沂硝酸银项目2024年投产，降低成本。
• 新兴技术：LECO工艺提效0.2-0.4个百分点，银浆配方持续优化。

⚠️ 风险提示

• 原材料涨价超预期、下游需求不及预期、竞争加剧。

🔎 行业展望

• 全球/中国2023年光伏装机量同比+65%/117%，电池片产能扩张明显，技术迭代推动银浆需求持续增长。

📍 财务预测（选摘）

帝科股份通过关键技术储备与国产化布局，深度受益于光伏N型化趋势，具备长期成长潜力。