20220124-安信证券-华鲁恒升-600426.SH-业绩符合预期_新基地+高端化再启征程_6页_465kb

华鲁恒升2021年度业绩及战略分析总结

核心内容

华鲁恒升（600426.SH）于2022年1月24日发布了2021年度业绩预告，预计实现归母净利润70~75亿元，同比增长289~317%。其中，Q4预计实现归母净利润13.88~18.88亿元，同比增长173~272%，环比变化-23~+4%。公司业绩表现强劲，符合市场预期，主要得益于新能源板块的强劲增长及新产能的释放。

主要观点

• 业绩表现：公司2021年业绩大幅增长，主要受益于新能源产品需求的高速增长及新产能的投放。Q4在烟煤价格波动和产品需求走弱的背景下，仍保持较高的盈利水平。
• 新能源布局：公司成功研发了电子级碳酸甲乙酯（EMC）和碳酸二乙酯（DEC）中试产品，采用酯交换技术，产品质量达标，正进一步优化工艺。随着技术成果落地，新能源产品结构将更加完善。
• 荆州基地奠基：荆州基地项目于2021年11月5日正式奠基，具备成本端综合优势，市场空间广阔，可与德州基地形成互补，为公司打开新的业绩增长空间。
• 德州本部高端化：德州基地持续推进高端化战略，包括DMC、己内酰胺-尼龙6等项目，公司正在布局新能源产业链、尼龙66及可降解塑料PBAT等高附加值产品。
• 投资建议：公司2021年-2023年的归母净利润预计分别为72.4亿元、73.4亿元、81.2亿元，维持买入-A的投资评级。
• 风险提示：公司面临产品价格大幅下跌和项目进度不及预期的风险。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年预计23,475.8亿元，同比增长79.0%；2022年预计26,498.2亿元，同比增长12.9%；2023年预计30,472.9亿元，同比增长15.0%。
• 净利润：2021年预计7,242.5亿元，同比增长302.7%；2022年预计7,342.7亿元，同比增长1.4%；2023年预计8,118.4亿元，同比增长10.6%。
• 每股收益：2021年预计3.43元，2022年预计3.48元，2023年预计3.84元。
• 净利润率：2021年为30.9%，2022年为27.7%，2023年为26.6%。
• ROE：2021年为33.2%，2022年为26.5%，2023年为23.8%。
• ROIC：2021年为49.2%，2022年为44.9%，2023年为45.6%。

股价与估值

• 股价：2022年1月24日为30.95元，6个月目标价为40元。
• 市盈率：2021年为9.0倍，2022年为8.9倍，2023年为8.1倍。
• 市净率：2021年为3.0倍，2022年为2.4倍，2023年为1.9倍。
• 股息收益率：2021年为2.2%，2022年为2.2%，2023年为2.5%。

资产负债情况

• 总市值：64,835.78亿元
• 流通市值：64,751.57亿元
• 资产负债率：2021年为14.9%，2022年为12.4%，2023年为11.9%
• 流动比率：2021年为1.76，2022年为2.85，2023年为4.06
• 速动比率：2021年为1.62，2022年为2.74，2023年为3.91

投资评级

• 收益评级：买入-A，未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 风险评级：A，正常风险，未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动。

战略展望

• 荆州基地：荆州基地具备成本优势，市场空间广阔，可与德州基地形成区域互补，成为公司新的业绩增长点。
• 高端化转型：德州本部持续推动高端化，布局新能源、尼龙66、PBAT等高附加值产品，提升公司整体盈利能力。
• 新能源发展：随着DMC和EMC、DEC等产品技术成果的落地，新能源板块将成为公司未来的重要增长引擎。

总结

华鲁恒升在2021年实现了强劲的业绩增长，主要得益于新能源产品需求的提升和新产能的释放。公司通过荆州基地的建设及德州本部的高端化转型，进一步拓展市场空间，增强盈利能力。未来，随着技术成果的落地和高端化战略的深入，公司有望开启第二增长曲线，持续提升市场竞争力。