20260826-国金证券-TCL中环-002129.SZ-电池组件显著减亏_半导体材料盈利领先_4页_1022kb

公司2026年中报总结

核心内容

公司于2026年8月26日发布了2026年中报，显示上半年业绩出现显著改善，特别是在电池组件和半导体材料业务方面。尽管整体归母净利润仍为负值，但亏损幅度同比大幅收窄，展现出良好的复苏迹象。

业绩简评

• 上半年营收：143.15亿元，同比增长6.84%。
• 上半年归母净利润：-32.04亿元，同比减亏24.47%。
• Q2营收：77.66亿元，同比增长6.42%，环比增长18.58%。
• Q2归母净利润：-15.57亿元，同比减亏33.33%，环比减亏5.42%。

经营分析

电池组件业务

• 收入：52.90亿元，同比增长47%。
• 出货量：逆势同比增长29%，海外销量增长4倍。
• 毛利率：-1.05%，同比改善5.5个百分点。
• 产品均价和毛利：同比均有所改善。
• 高效产品出货占比：超过15%。
• 收购一道新能控股权：7月初完成交割，Q3起纳入合并报表，电池/组件产能分别提升至20/50GW。
• BC及半片新品产能：规划将20GW电池和25GW组件产能改为BC路线，预计三季度末陆续投产，逐步贡献利润。

半导体材料业务

• 收入：30.2亿元，同比增长10%。
• 出货量：689MSI，同比增长17%。
• 12英寸产品占比：57.8%，12英寸产品收入达16.50亿元。
• 盈利能力：国内领先。
• 产能建设：筹备建设月产70万片12英寸半导体硅片项目，建成后12英寸硅片总产能提升至210万片/月。

盈利预测与估值

• 2026-2028年归母净利润预测：-48亿元、24亿元、44亿元。
• 维持“增持”评级：基于公司加速一体化布局、电池组件盈利改善及半导体材料盈利能力领先。

风险提示

• BC技改放量不及预期。
• 半导体材料扩产进度不及预期。
• 行业竞争加剧。

财务与运营数据

损益表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

比率分析

投资评级

• 市场相关报告评级：最终评分为1.00，对应“增持”。
• 投资建议：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%。

附注

• 分析师：姚遥、张嘉文。
• 联系方式：yaoy@gjzq.com.cn、zhangjiawen@gjzq.com.cn。
• 市价：9.24元。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，不承担任何法律责任。