20250726-东吴证券-固收周报_转债边际高赔率低胜率特征凸显_15页

固收周报分析总结

1. 市场回顾

本周（7月21日-7月25日），权益市场整体上涨，上证综指累计上涨1.67%，深证成指和创业板指涨幅分别为2.33%和2.76%。市场交投活跃，日均成交额显著增加。

转债市场整体上涨2.14%，成交额环比增长显著，转股溢价率继续回落，但不同价格区间表现分化。其中，90元以下价格区间的转债溢价率回落幅度最大。从行业来看，建筑材料、煤炭、钢铁等行业表现较好，而银行、通信等板块出现下跌。

2. 后市观点

分析师认为，外部环境方面，特朗普政府的关税政策担忧以及区域供需不平衡将对全球经济带来挑战。国内权益市场反弹主要由水泥、钢铁、有色等板块推动。

转债市场预计将出现更多波动，中价标的表现相对较弱，而低价和高价标的走势分化。高赔率、低胜率的特征更加明显。

未来仍有转债投资机会，市场对净供给的担忧尚属早期阶段，止盈盘可能造成被动稀释而非主动稀释。中低价转债在组合中仍将扮演重要角色。

建议关注平价溢价率修复潜力较大的高评级中低价转债，包括广大转债、合兴转债等。

3. 风险提示

需警惕以下风险：

• 正股退市或信用违约风险
• 流动性环境收紧风险
• 权益市场超跌风险
• 地缘政治危机影响
• 行业政策调控超预期风险