20260818-西南证券-长江材料-001296.SZ-2026年半年报点评_费用计提影响短期业绩_油气开发实现突破性进展_5页_1mb

长江材料2026年半年报及未来展望总结

核心内容概述

长江材料在2026年上半年实现营业收入5.40亿元，同比增长5.24%，但归母净利润为0.55亿元，同比下降25.38%。公司二季度营业收入3.23亿元，同比增长14.9%，环比增长49.6%；归母净利润0.33亿元，同比减少18.05%，环比增长50.78%。净利润下滑主要由毛利率下降及管理费用大幅增长所致。

主要观点

• 毛利率下降：2026年上半年铸造材料毛利率为27.11%，同比下降2.61个百分点；压裂支撑剂毛利率为12.79%，同比下降8.83个百分点，导致公司整体毛利率由28.58%降至24.12%，同比下降4.46个百分点。
• 费用计提影响盈利：管理费用同比增长33.35%，主要由于员工持股计划分摊股权激励费用及新增油气勘探费用，净利率由14.76%降至9.98%，同比下降4.78个百分点。
• 营收结构集中：公司营收主要依赖铸造材料（76.33%）和压裂支撑剂（20.66%），铸件仅占3%。其中，铸造材料和压裂支撑剂是公司核心业务。
• 产能提升与技术突破：子公司彰武矿产的石英砂矿项目一期已投产，原砂供给能力显著提升。公司于2026年6月建成万吨级黑色铸件无机磷酸盐示范工厂，具备高自动化生产线，有助于提升铸件产能。
• 油气开发进展：公司于2026年8月7日启动宁夏海原区块的油气勘探井“海泰1井”，标志着油气勘查业务进入现场实施阶段，为后续资源评价及勘探部署提供依据。
• 盈利预测调整：基于行业毛利率下滑及费用计提，公司下调2026-2028年EPS预测，预计分别为0.84元、1.06元和1.32元，对应动态PE分别为23倍、18倍和15倍，预计未来三年归母净利润复合增长率为16.74%。

关键信息

营收与净利润预测

年度	营收（百万元）	增长率	归母净利润（百万元）	增长率	EPS（元）	动态PE
2026E	1,213.85	4.40%	126.08	1.72%	0.84	22.84
2027E	1,309.35	7.87%	159.21	26.28%	1.06	18.09
2028E	1,412.44	7.87%	197.20	23.86%	1.32	14.60

业务拆分

业务板块	2026E收入（百万元）	2026E增速	2026E毛利率
铸造材料	852.74	5.00%	26.50%
压裂支撑剂	328.96	4.00%	14.59%
铸件	32.15	-6.00%	21.27%
合计	1,213.85	4.40%	23.14%

公司发展动态

• 铸造材料自给率已达90%以上，规划提升至98%以上。
• 无机磷酸盐示范工厂已建成并试生产，具备万吨级黑色铸件产能。
• 油气勘探业务进入实施阶段，海泰1井开钻，为资源开发提供数据支持。

风险提示

• 下游行业需求不足的风险。
• 原材料与能源价格波动风险。
• 油气区块勘查可能对经营业绩产生影响。

财务分析指标

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率	25.18%	23.14%	25.22%	27.25%
净利率	10.71%	10.44%	12.22%	14.03%
ROE	6.94%	6.81%	8.23%	9.67%
EBITDA增长率	13.92%	9.09%	17.21%	16.20%
资产负债率	20.44%	20.09%	19.82%	19.44%
流动比率	4.80	5.05	5.31	5.61
速动比率	3.30	3.57	3.85	4.18
股利支付率	47.88%	47.88%	47.88%	47.88%
每股经营现金	1.40	0.66	1.38	1.62
每股股利	0.40	0.40	0.51	0.63

总结

长江材料在2026年上半年面临毛利率下降与管理费用增长的双重压力，导致净利润下滑。公司主要业务集中在铸造材料与压裂支撑剂，铸件业务占比较小。随着子公司产能释放及新工厂建设完成，公司有望提升原砂供给能力并优化产品结构。同时，油气开发进入实施阶段，将推动公司向“压裂材料供应+资源开发”双轮驱动模式转型。尽管短期业绩承压，但公司未来三年归母净利润预计实现16.74%的复合增长率，盈利前景向好。然而，下游需求不足、原材料价格波动及油气勘查不确定性仍是潜在风险。