20151218-元大证券_香港_-平高电气-600312.SH-中国空气污染治理的受益者_13页_1mb

平高电气（600312 CH）投资分析总结

核心内容概览

平高电气是一家中国领先的高压电力设备制造商，主要产品包括组合电器、断路器、隔离开关等。由于中国严重的空气污染问题，政府加快了特高压输电线路建设，这为平高电气提供了重要的发展机遇。分析师将平高电气的评级调升至“买入”，目标价上调至人民币24.0元，较当前股价有约24.2%的上涨空间。

主要观点与关键信息

投资建议与评级

• 投资建议：买入
• 目标价：人民币24.0元（较前次目标价人民币21.0元上调）
• 目标市盈率：23倍（较之前21倍上调），位于公司三年历史市盈率区间中点
• 盈利预期：2016年和2017年每股收益分别上调4%和2%，预计达到1.05元和1.28元

股价表现

• 平高电气股价在11月2日复牌后出现18%的大幅下跌，但分析师认为股价修正可能已经结束。
• 当前股价为人民币19.31元，较上海A股指数表现略优。

业务与市场机遇

• 特高压直流产品线：受益于设计变更，平高电气有望获得平均售价更高的订单，预计2016/2017年营收分别增长27%和46%。
• 分布式发电：公司开发的柔性直流输电产品将助力分布式发电发展，预计在2017年后带来盈利增长。

公司财务与运营

• 毛利率：预计从34%提升至36%，盈利能力增强。
• 营业利润率：预计从22%提升至25%。
• 净负债比率：为-3.0%，显示公司具备一定的财务优势。
• 每股净值（2015F）：人民币5.38元，市净率3.59倍。

同业比较

• 在中国特高压设备行业中，平高电气的盈利增长预期和估值指标均优于多数同行。
• 全球特高压设备公司如ABB、Siemens、Hitachi等的市盈率和市净率均低于平高电气，显示出其较高的估值溢价。

盈利预估与财务数据

分析师声明与重要披露

• 分析师：苏育慧（主要撰写人），吴英瑜（重大贡献者）
• 分析师声明：分析师的观点反映了其对相关证券的独立判断，与薪酬无直接关联。
• 利益冲突声明：元大可能与相关公司存在业务往来，可能影响报告的客观性，建议投资者参考原始英文版以确保准确性。
• 报告发布：本报告由元大证券发布，适用于特定地区的投资者，需通过注册券商进行交易。

股价与盈利趋势

• 股价修正：11月2日复牌后股价下跌18%，但分析师认为修正可能结束。
• 盈利增长：2015-2017年每股收益预计增长分别为25.2%、18%、46%。
• 估值溢价：公司获得5%的估值溢价，反映其在特高压设备供应链中的领先地位。

附录：财务指标分析

财务比率分析

资产与负债结构

总结

平高电气受益于中国特高压输电建设加速和分布式发电发展，其盈利预期和估值指标均有所上调。分析师认为，当前是重新布局平高电气的良机，公司具备良好的增长潜力和财务状况，同时在行业中占据有利地位。