20241021-中泰证券-信用业务周报_如何看待化债与防风险政策对市场的影响__15页_750kb

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中泰证券研究报告：如何看待化债与防风险政策对市场的影响？

本报告分析了近期财政部新闻发布会内容及其对市场可能产生的影响，并回顾了上周市场表现。

化债与防风险政策展望：
财政部强调未来财政重点在于“一次性增加较大规模债务限额”以化解地方债务风险，以及“国有大型商业银行补充核心一级资本”。这两方面预计力度将显著大于以往，但消费、内需及项目建设刺激方面的政策预期相对较低。地产方面预计资金安排略增，但仍坚持“市场化、自担风险”原则。分析师认为，财政政策重心仍是“防风险，不强刺激”，类似2023年7月的政治局会议后观察到的趋势，核心在于“底线思维”下的“兜底”与保障基层有序运转，旨在规避风险而非强力刺激增长。未来最受益的资产可能包括城投债、银行股和部分重资产国央企。财政“增量政策”与“预期管理”将影响市场短期及中期走势。

市场表现回顾 (截至2024/10/18)：
上周市场主要指数普遍上涨，科创50涨幅最大，达887%。信息技术和工业指数涨幅靠前，分别为904%和298%； 日常消费和能源指数表现较弱，下跌分别为242%和143%。
行业层面，30个申万一级行业中25个行业上涨，涨幅最大的行业依次为计算机(+1029%)、电子(+965%)、国防军工(+789%)；涨幅较小的依次为食品饮料(+318%)、石油石化(+200%)、公共事业(+91%)。
交易热度方面，上周万得全A日均成交额为16,679.90亿元（前值为25,495.16亿元），处于历史高位（三年分位数94.80%）。
估值方面，截至2024/10/18，万得全A估值(PETTM)为18.19倍，较上周上升0.04倍，处于历史分位数61.20%。分行业看，35个一级行业中25个行业估值出现修复。

展望：
短期市场博弈，强顺周期板块虽前两周涨幅显著，但需观察政策、行业和盈利能否逐步兑现。近期预期管理或使过度乐观降温。中长期来看，视后续政策重心变化及经济、地缘风险情况。若现数据证实经济弱企稳，事件驱动行情（类似困境反转逻辑）的有效性取决于市场处于低位且经济快速下行，但指数目前并非历史低位，且市场预期政策空间可能相对有限。

风险提示：
报告提及的风险包括：国内经济发展不及预期、财政/货币政策不及预期、全球突发性事件（地缘、原油、海外经济政策等）、股市突发性事件（监管、财务风险等）以及引用数据滞后或历史规律失真风险等。