20181019-华创证券-吉祥航空-603885.SH-2018年三季报点评_业绩同比提升15.3_扣非净利增长11_提收益+控成本助力公司克服油价上涨压力_强调_强推_评级_7页_577kb

吉祥航空（603885）2018年三季报点评总结

核心内容概述

吉祥航空发布2018年三季报，整体业绩表现稳健，实现营收与净利润的同比增长。公司通过提升收益和控制成本，成功克服了油价上涨带来的压力，尤其在第三季度展现出旺季盈利特征。报告强调了公司未来的发展潜力，并维持“强推”投资评级。

主要财务表现

1. 营收与利润

• 2018年1-9月：

  • 营收：111亿元，同比增长14.8%
  • 归母净利润：14.34亿元，同比增长15.3%
  • 扣非净利润：12.11亿元，同比增长11.6%

• 2018年第三季度：

  • 营收：41.8亿元，同比增长9.5%
  • 归母净利润：8.2亿元，同比增长31.9%
  • 扣非净利润：6.4亿元，同比增长10.8%

2. 运力与客座率

• 1-9月：

  • ASK（可用座公里）增长10.8%
  • RPK（收入座公里）增长10.0%
  • 客座率：86.6%，同比下滑0.7个百分点

• 第三季度：

  • ASK增长5.9%
  • RPK增长6.7%
  • 客座率：88.3%，同比提升0.61个百分点

3. 分市场表现

• 国内市场：

  • ASK增长11.58%
  • RPK增长12.99%
  • 客座率：88.9%，同比提升1.11个百分点

• 国际市场：

  • ASK下滑26.12%
  • RPK下滑29.32%
  • 客座率：83.4%，同比下滑3.77个百分点

经营亮点

1. 提升收益与控制成本

• 收益提升：

  • Q3客公里收益同比增长2.6%
  • 座公里收益同比增长3.3%
  • 实际座收增长或达6-7%，因子公司转让导致收入口径变化

• 成本控制：

  • Q3座公里非油成本同比下滑2.8%
  • 营业成本同比增长约15%，快于收入增速但低于前三季度累计增速（19%）
  • 油价上涨背景下，公司有效控制了非油成本，实现扣非净利润正增长

2. 投资收益及其他收益

• 投资收益：1.79亿元，同比大幅增长（2017年为0.13亿元），主要来自子公司股权转让
• 其他收益：1.4亿元，主要为航线补贴，Q1、Q2分别为0.72及0.8亿元

行业与市场环境

• 运力收缩：因行业控总量政策及国际航线受天气影响，公司主动收缩运力
• 汇率影响：人民币波动1%，影响利润约125.6万元，几乎无影响
• 油价敏感性：油价上涨压力有所减弱，部分航段燃油附加费提升，可覆盖新增燃油成本

估值与投资评级

• 估值水平：PE（2018E）为12.4倍，PB（2018E）为1.9倍，处于上市以来最低水平
• 成长性：预计2018-2020年净利润分别为15.8、20.2、25.75亿元，对应PE分别为12.4、9.7、7.6倍
• 投资评级：维持“强推”评级，认为公司未来6个月内有望超越沪深300指数20%以上

风险提示

• 油价大幅上涨
• 经济大幅下滑导致需求受到冲击

财务预测表（单位：百万元）

关键财务指标分析

团队介绍

• 组长、首席分析师：吴一凡，上海交通大学经济学硕士，曾任职普华永道、申银万国证券研究所，2015、2017年金牛奖交运行业第五名
• 分析师：刘阳，上海交通大学工学硕士，2017年金牛奖交运行业第五名团队成员
• 研究员：肖祎，香港城市大学经济学硕士，曾任职华泰保险资管、中铁信托
• 助研：王凯，华东师范大学经济学硕士，2017年金牛奖交运行业第五名团队成员

投资评级体系

• 公司评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过基准指数5%以上
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度在-5%-5%
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过基准指数5%

联系方式

估值与市场表现

• 当前价：10.93元
• 12个月内最高/最低价：18.15/10.64元
• 总市值：196.41亿元
• 流通市值：196.41亿元
• 总股本：179,701万股
• 已上市流通股：179,701万股
• 每股净资产：5.69元（2018E）

总结

吉祥航空2018年三季报显示，公司整体业绩稳健增长，净利润与扣非净利润均实现正增长，尤其在第三季度表现出色，实现盈利加速。公司通过提升收益和控制成本，有效应对油价上涨压力，同时积极布局市场，参与东航混改，进一步巩固上海市场地位。当前估值较低，未能充分反映公司成长性，因此分析师维持“强推”评级。