核电装备行业深度分析_审批窗口将打开_核电装备迎春天_27页_1mb

核电装备行业研究报告总结

核电发展史与全球地位

核能用于发电的发展历程

核电发展经历了四个阶段：

• 实验示范阶段：1954年起，多个国家建成实验性核电站，验证了核电技术的可行性。
• 快速发展阶段：1966-1980年间，全球核电建设快速发展，核电成为主要能源之一。
• 低潮期：1979年三哩岛事故和1986年切尔诺贝利事故使全球核电发展停滞。
• 复苏阶段：21世纪以来，核电因能源、环境危机和安全性提升重新受到重视。

全球核电装机容量

• 截至2018年1月，全球共有440个核电机组，总装机容量为390GW。
• 2030年，全球核电装机容量预计将达到602GW，是当前的1.61倍。
• 截至2017年末，全球共有14个国家核电占比超过20%，其中法国达76%。

核电技术发展

• 核电站技术分为四代：第一代为原型堆，第二代为商业堆，第三代为高安全性和经济性结合，第四代为防止核扩散和提高安全性。
• 第三代核电技术如AP1000和EPR已在多个国家投入运营或即将立项。
• 第四代核能技术如高温气冷堆、熔盐堆和钠冷快堆正处在研发阶段。

我国核电发展动力

能源安全是国家战略

• 核电有助于提高我国能源供给能力，改善能源结构。
• 通过在电力负荷中心建设核电站，减少煤炭运输压力，提高能源抗风险能力。
• 我国石油和天然气对外依存度高，核电有助于降低对外依赖。

核电“走出去”战略

• 我国核电出口项目包括巴基斯坦、阿根廷、英国等。
• 包括恰希玛核电站、卡拉奇核电站、英国欣克利角C项目等，均采用了我国自主技术。
• 我国核电技术正逐步进入发达国家市场，塑造国家名片。

跨省消纳推动核电基荷运行

• 核电受电网需求影响，出现临时停机或降功率运行。
• 建议明确核电按基荷运行，推动跨省区电网通道建设，保障核电消纳。
• 2018年能源工作指导意见推动核电建设进入正常轨道。

内陆核电安全性

• 内陆核电站因早期设计问题曾受质疑，但三代及四代核电技术已具备更高安全性。
• 法国和美国内陆核电站占比分别达69%和63%，说明内陆核电是可行的。

我国核电政策指引明确

• 2006年《核电中长期发展规划》确立了核电的战略地位。
• “十三五”规划提出核电装机容量达58GW，未来十年是核电发展的黄金期。
• 《核安全法》实施，对核设施实行全过程监管，保障核能行业安全、高效发展。

核电产业链分析

产业链结构

核电产业链分为五个部分：

• 设计
• 设备制造
• 建筑安装
• 运营管理
• 核燃料供应（包括乏料处理）

设计与建造环节

• 主要由中核、中广核、国电投三家国企垄断。
• 民营企业参与机会较少，但设备制造环节市场开放，潜力大。

核电设备制造

• 核岛设备是核心，包括压力容器、主泵、蒸汽发生器、稳压器、主管道等。
• 国企为主力，如中国一重、东方电气、上海电气等。
• 民营企业如台海核电、江苏神通、纽威股份等加速崛起。

核燃料循环

• 我国采取闭合循环技术路线，提升铀资源利用率。
• 乏燃料后处理是未来重点，预计2020年将启动800吨级后处理厂建设。
• 目前我国乏燃料处理能力落后，建设迫在眉睫。

重点推荐标的

中国一重

• 公司简介：国内核电装备行业龙头，具备核反应堆压力容器、稳压器、蒸汽发生器等设备生产能力。
• 业务亮点：核电设备毛利率高，2017年核电设备收入同比增加228%，毛利率达34.39%。
• 投资建议：2018-2020年营收预计分别为125亿元、153亿元、187亿元；净利润预计分别为3.21亿元、5.86亿元、9.00亿元；EPS分别为0.05元、0.09元、0.13元；2019年市盈率44倍，给予“增持-A”评级。
• 风险提示：核电行业复苏不及预期，原材料价格上涨，冶金及石化行业竞争加剧。

江苏神通

• 公司简介：国内核级蝶阀和球阀主要供应商，实现产品全面国产化。
• 业务亮点：开发了地坑过滤器、海水流量调节装置等新产品，拓展核电设备应用。
• 军工拓展：已获得军工相关资质，拓展军工市场可期。
• 投资建议：2018-2020年营收预计分别为10.10亿元、12.84亿元、16.06亿元；净利润预计分别为1.01亿元、1.34亿元、1.77亿元；EPS分别为0.21元、0.28元、0.37元；2018年市盈率36倍，维持“增持-A”评级。
• 风险提示：核电行业复苏不及预期，原材料价格上涨，军工拓展不及预期。

台海核电

• 公司简介：国内核岛一回路主管道供应商，掌握二代半和三代主管道生产工艺。
• 业务亮点：2017年中标4个主管道项目，中标金额达4.02亿元。
• 技术优势：掌握核级主泵泵壳、核级阀体、堆内构件等核心技术。
• 投资建议：公司具备较强的竞争力，未来有望受益于核电设备国产化趋势。
• 风险提示：核电行业复苏不及预期，市场竞争加剧等。

总结

核电产业在全球能源结构中占据重要地位，安全性提升和能源短缺推动其复苏。我国核电发展政策明确，未来十年进入黄金期，核电装机容量将大幅提升。核电产业链中，设计、建筑安装、运营管理等环节由大型国企主导，而设备制造环节市场开放，民营企业有望加速崛起。核燃料循环与乏燃料处理将成为未来重点，提升铀资源利用率和核废料管理能力。随着核电审批窗口打开，核电设备制造行业将迎来发展机遇，重点推荐标的中国一重、江苏神通和台海核电，均具备较强的竞争力和技术优势。