20240327-国海证券-债券研究月报_转债反弹怎么买__16页_2mb

转债市场分析总结

市场概况

转债市场在2024年呈现V型反弹，但反弹幅度明显小于股票，且交易量不活跃，整体陷入“深水区”。主要原因包括热门行业转债标的不足、资产配置性价比劣势（相对股票和国债），以及尾部风险放大。

原因分析

1. 结构性问题：高TMT行业市场需求旺盛，但转债行业以制造业为主，热门行业转债数量占比低，导致转债难以全面跟上涨势。
2. 资产配置优势缺乏：股市超跌导致转债股性减弱，弹性低于正股；债市调整时，转债债性修复不佳，投资者偏好降低。
3. 尾部风险：转债规模占正股市值较高，潜在转股溢价和下修风险增加，抑制了交易量。

转债回撤与反弹表现

转债回撤可分为股性下跌、债性下跌和股债双杀三种类型：

• 股性下跌反弹：平衡型和偏股型转债表现最佳，平衡型在各维度领先；偏债型短期较好，但中长期欠佳。
• 债性下跌反弹：平衡型和偏债型转债修复更好，短期偏股型上涨快，但信用风险衡量后，不可过度依赖高YTM策略。
• 股债双杀反弹：各种转债普涨，偏股型转债修复力度更大，短期弹性强，长期稳健增长。

行业表现

反弹时，TMT、电力设备和国防军工行业在转债和股票中均领涨；化工行业在转债中反弹领先，可能与热门概念和第二增长曲线相关。

投资策略

当前转债处于历史低位，建议：

1. 选择交易量活跃的转债标的。
2. 注意转债剩余规模不要过度拖累正股股价，优先热门行业。
3. 行业优先选择TMT、军工和电力设备；也可关注化工中的高成长标的。

风险提示

流动性退坡、资金面收紧、权益波动、信用风险、强赎风险等，历史数据仅供参考。