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本报告主要分析亚洲新兴市场（EM）和日本股市的基金流动性和持仓动态，主要包括以下内容：

1. 亚洲新兴市场EM 股票基金流动：

   • 2025年3月，EM 股票基金整体出现资金流出，总额达12亿美元。
   • 其中，中国股市是最大的资金流出地，流出金额达28亿美元，反映了外资对中国股票的持续减持。
   • 此外，印度、巴西、韩国和台湾股市录得资金流入，金额分别为7、0.5、0.4和0.4亿美元，部分抵消了中国流出的影响。
   • 从季度数据看，中国股市的外资流出主要来自欧美基金，但流出速度有所放缓；相比之下，印度和韩国等市场表现更稳健。

2. EM 市场持仓调整：

   • 基金经理在2025年3月调整了持仓，增持巴西和韩国的股票，减少对中国股市的超配。
   • 对比MSCI基准，中国和印度的超配仓位有所变化，中国超配从1.0%降至0.5%，印度则由0.8%升至1.2%。
   • 持仓集中度方面，台湾、韩国、中国大陆和印度是中国大陆股票的最大持仓地，合计占全球EM基金总权重的85%。

3. 行业与个股配置：

   • 在行业配置方面，GEM基金减持非必需消费品和电信服务的仓位，增加半导体和媒体娱乐的超配。
   • 具体个股层面，基金增持携程股份，在科技硬件等股票上的仓位升至15%，而减持阿里巴巴、腾讯等科技巨头。

4. 日本股市表现：

   • 日本股市基金在2025年3月末时，将日本股票的超配缩窄至27个基点，反映出外资回归趋势。
   • 外资连续两周净买入日本股票，金额达37亿美元。
   • 在日本个股配置中，基金增持索尼，减持丰田，显示对医疗保健、金融等板块更为青睐。

综上，EM市场面临波动，中国、印度等国在宽基指数中呈现显著分化，外资流动对印度、沙特及台湾的融资吸引力提振显著，而日本市场则出现外资回归，为不同市场提供了潜在投资机会。