20181218-天风证券-多元金融行业点评_政策引导信托规模持续萎缩_关注监管压力边际放松_10页_503kb

多元金融行业总结

核心内容概述

2018年3季度，信托行业在政策引导下，管理资产规模持续萎缩，行业经营业绩也出现回落。主要受资管新规细则及过渡期规则影响，信托行业面临负债端和资产端的结构调整，同时资本市场波动导致固有业务收入下滑，风险暴露有所提升。尽管如此，监管压力边际有所放松，部分信托公司通过增资扩股、设立专项基金等方式增强资金端和资产端实力。

主要观点与关键信息

1. 信托行业规模持续萎缩

• 管理资产余额：截至2018年3季度末，信托行业管理资产余额为23.14万亿元，较2季度末下降1.13万亿元，较2017年底下降3.11万亿元。
• 季度增速：3季度同比增速为-5.19%，是自2010年以来首次跌入负值区间。
• 新增信托规模：2018年3季度新增信托项目12036个，规模4.77万亿元，较上年同期下降3.86万亿元，同比下降44.73%。
• 资产投向：新增信托主要投向工商企业和房地产，分别占比40%和25.6%，服务实体经济成为主要方向。

2. 负债端结构调整

• 资金来源：集合资金信托占比提升至39.93%，单一资金信托占比下降至44.32%。
• 信托功能分类：事务管理类信托规模为13.61万亿元，占比58.82%，较2017年底下降0.80个百分点；融资类信托规模为4.24万亿元，占比18.33%，较2017年底上升1.46个百分点。

3. 业绩下滑主要源于投资收益影响

• 营业收入：2018年3季度末，行业实现营业收入747.66亿元，同比下降1.15%，年内首次出现同比下滑。
• 净利润：2018年3季度末，行业实现净利润494.43亿元，同比下降10.72%，降幅较上半年扩大。
• 单季数据：3季度营业收入234.33亿元，环比减少16%，同比减少9.35%；净利润134.38亿元，环比减少30.15%，同比减少28.88%。
• 固有业务收入：3季度固有业务收入47.79亿元，环比下降55.60%，同比下降42.80%；投资收益单季仅为46.15亿元，同比下降28.8%，环比下降28%。

4. 风险暴露略有上升

• 风险项目：3季度末，信托行业风险项目个数为832个，规模为2159.73亿元，较上季度分别增加59个和246.70亿元。
• 风险资产结构：集合资金信托风险资产规模为1387.00亿元，占比64.22%；单一资金信托风险资产规模为732.86亿元，占比33.93%。
• 信托资产风险率：3季度末为0.93%，较2季度末上升0.142个百分点。

5. 固有资产增速放缓

• 固有资产规模：截至3季度末，固有资产规模为6903.63亿元，环比微增10.35亿元，季度同比增速为8.80%，较2季度的12.46%明显放缓。
• 固有资产运用方式：投资类运用占比为79.51%，货币类运用占比为5.97%，贷款类运用占比为4.86%，均延续下降趋势。
• 风险减值准备：市场波动导致信托公司计提风险减值准备，对整体利润表现产生拖累。

6. 监管压力边际放松

• 政策导向：央行行长易纲表示，影子银行是金融市场的必要补充，依法合规经营可成为有效部分，显示监管态度有所缓和。
• 资管新规影响：资管新规及细则逐步落地，缓解信托行业负债端压力，未来行业资产端质量有望逐步改善。

7. 投资建议：推荐中航资本

• 资金端优势：中航资本拟引入战略投资者，增资扩股规模达100亿元，资金端优势显著提升。
• 资产端协同：公司与央企军工集团发起设立军民融合基金，未来资产端优势将进一步凸显。
• 股份回购：公司公告拟在二级市场回购股份，总额不低于5亿元，彰显发展信心。

行业数据与图表说明

• 图1：信托行业管理资产规模趋势，显示持续萎缩。
• 图2：新增信托项目金额变化，显示新增规模显著下降。
• 图3：集合资金信托占比提升，单一资金信托占比下降。
• 图4：事务管理类信托延续下滑，融资类信托占比上升。
• 图5：信托行业资产投向变化，工商企业与房地产为主要投向。
• 图6：未来一年到期信托项目规模，显示集合信托到期压力较大。
• 图7：当季度营业收入情况，显示环比和同比均下滑。
• 图8：当季度利润情况，显示利润大幅下降。
• 图9：营业收入与利润总额当年累计值及增速，显示行业整体业绩承压。
• 图10：信托行业收入结构变动，显示信托业务收入仍为最主要来源。
• 图11：信托行业风险资产规模和不良率，显示风险项目持续增加。
• 图12：固有资产增长情况，显示增速放缓。
• 图13：固有资产运用方式结构变化，显示投资类占比主导。

风险提示

• 宏观经济下行风险：经济环境变化可能影响行业整体表现。
• 监管政策超预期严格：政策变动可能加剧行业压力。
• 市场波动风险：市场波动可能导致业绩不及预期。

投资评级

• 行业评级：强于大市（首次评级）。
• 股票投资评级：未明确，但推荐中航资本作为重点标的。

相关公司表现

总结

信托行业在2018年3季度面临规模萎缩、业绩下滑及风险暴露增加的多重压力，主要受政策调控、资管新规及资本市场波动影响。负债端结构持续调整，集合资金信托占比上升，单一资金信托规模下降。资产端投向以工商企业与房地产为主，服务实体经济成为趋势。尽管如此，监管压力边际有所放松，部分信托公司如中航资本通过增资扩股、设立专项基金等方式增强竞争力，成为推荐标的。未来行业需关注资产端质量改善及宏观经济变化带来的风险。