20260310-国金证券-对话|牟一凌:当前AI没有泡沫,但机会向电力、资源等实物转移_5页_3mb

对话 | 牟一凌：当前AI没有泡沫，但机会向电力、资源等实物转移

核心内容

牟一凌作为国金证券首席策略官、常务副所长，从2025年初开始持续看好黄金、铜、铝等实物资源，并在2026年进一步提出“世界的中国”这一年度投资主题。他认为，当前全球市场和A股的核心逻辑在于三大变量的共振：AI成为宏观变量、全球降息周期拉长、新兴市场产业共振。这些变量共同推动了A股的系统性机会，尤其是与电力、资源相关的领域。

主要观点

• 看A股需放在全球视角：不能只看国内，应关注外需增长、全球定价能力上升、结汇资金流入带来的系统性机会。
• 2026年A股三大投资主线：
  1. 资源品：如黄金、铜、铝等，受益于全球投资需求上升和实物资产价格中枢上移。
  2. 电力相关设备出口链：包括电力设备、储能、光伏、电网和工程机械等，中国具备技术和制造优势。
  3. 消费见底复苏：消费已对房价脱敏，将进入自主修复阶段，但需注意不同消费品类的复苏节奏。
• AI产业未泡沫化：AI不会崩溃，也不会泡沫化，而是在震荡中消化估值，机会将向电力、资源等实物需求转移。
• 电力是关键标志：全球电力紧缺推动了对电力设备、材料的需求，中国具备稳定的电力系统和先进制造业，形成系统性机会。
• 资源品需求与全球经济复苏信心绑定：2022年黄金是反脆弱资产，2026年则信心和黄金同样重要，甚至信心更重要。

关键信息

• AI与实物需求的关联：AI的发展已从算力转向电力、存储等实物资源需求，中国在这些领域具备优势。
• 全球降息周期：2024年底进入降息周期，但因AI带来的结构性变化，周期拉长，商品通胀强于服务通胀。
• 资源品的轮动与共振：不同品种之间存在轮动，但整体呈现共振趋势，普通投资者应选择专业基金或龙头公司参与。
• 电力投资机会：全球电力紧缺背景下，中国可通过出口电力设备、提供解决方案参与国际竞争。
• 消费复苏逻辑：消费对房价脱敏，进入自主修复阶段，但需注意不同消费品类的复苏节奏。

投资建议

• 资源品投资：关注黄金、铜、铝等品种的轮动，但整体趋势向上，龙头公司更具长期价值。
• 电力相关行业：电力设备、储能、光伏、电网、工程机械等是受益行业，中国具备技术优势和市场潜力。
• 消费板块：消费将在2026—2027年逐步修复，但需区分即时性消费与库存较高的品类。
• AI产业：不认为AI进入应用兑现期，当前机会在电力和资源等实物领域，而非应用层。

结论

牟一凌认为，2026年A股的系统性机会来源于全球视角下的产业转移和资源需求增长。AI产业虽然未进入泡沫期，但其估值将逐步消化，机会将向电力、资源等实物领域转移。普通投资者应关注资源品的共振趋势，选择龙头公司或专业基金参与，以把握长期投资机会。