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资产“荒”缓解，商业银行配置需求释放——8月中债登、上清所托管数据点评

核心内容概述

2021年8月，中国债券市场呈现供给端提速与需求端积极配置的双重特征。利率债和信用债发行量均环比增加，净融资显著回升，同时商业银行、广义基金和证券公司成为主要配置力量，推动债券托管总量大幅增长，有助于缓解资产“荒”局面。

一、供给端分析

1. 利率债发行情况

• 发行规模：8月利率债发行量为1.99万亿元，同比减少13.32%，环比增长6.09%。
• 类型分布：国债发行环比小幅增长4.95%，地方债发行提速，环比增长33.95%，创年内新高；政金债发行环比减少23.97%。
• 净融资：8月利率债净融资额达1.24万亿元，环比增长133.08%，主要受益于国债到期量回落。
• 利率与期限：利率债加权平均发行利率为2.93%，较上月下降9bps；平均发行期限为8.19年，环比增加0.84年。

2. 信用债发行情况

• 发行规模：8月信用债发行量为1.27万亿元，同比增加14.07%，环比增长18.6%。
• 净融资：净融资额为3396.91亿元，环比由负转正，增长50.32%，为2月以来新高。
• 利率与期限：信用债加权平均发行利率为3.61%，较上月上升6bps；平均发行期限为2.65年，环比增加0.11年。

3. 同业存单发行情况

• 发行规模：8月同业存单发行量为1.78万亿元，环比下降5.45%。
• 净融资：净融资额为1468.3亿元，环比下降16%。
• 利率与期限：同业存单加权平均发行利率为2.6%，环比下降6bps；平均发行期限为0.72年，环比增加0.02年。

二、需求端分析

1. 债券托管总量

• 总量：8月中债登和上清所债券托管总量为109.87万亿元，环比增加1.89万亿元。
• 机构增量：
  • 商业银行增持7362.78亿元，创年内新高；
  • 广义基金增持6286.5亿元，仅次于3月；
  • 证券公司增持1140.3亿元，环比增加1130.31亿元；
  • 保险公司和境外机构增持力度回落，分别为343.6亿元和84.32亿元。

2. 利率债配置情况

• 托管量：8月利率债托管量为68.51万亿元，环比增加1.33万亿元。
• 机构偏好：
  • 商业银行为国债和地方债的主要增持者；
  • 广义基金为地方债的主要增持者；
  • 证券公司对国债和地方债增持力度较大；
  • 境外机构和保险公司增持力度回落。

3. 信用债配置情况

• 托管量：8月信用债托管量为12.78万亿元，环比增加1234.16亿元。
• 机构偏好：
  • 广义基金仍为信用债的主要增持者，增持短融和中票；
  • 商业银行增持中票和短融，减持超短融和企业债；
  • 证券公司增持中票、短融和企业债，减持超短融；
  • 保险和境外机构持仓变化不大，仅境外机构小幅增持超短融。

4. 同业存单配置情况

• 托管量：8月同业存单托管量为12.66万亿元，环比增加1754.06亿元。
• 机构偏好：
  • 广义基金加仓力度提升，增持2241.68亿元；
  • 商业银行、境外机构、证券公司和保险公司均减持同业存单。

三、杠杆率情况

• 杠杆率：8月末银行间市场杠杆率为107.99%，环比上升0.94个百分点。
• 资金面：受央行续作6000亿元MLF影响，市场资金面维持平稳宽松。

四、主要观点总结

• 供给端：利率债和信用债发行持续提速，净融资显著回升，其中地方债发行提速明显，有助于缓解资产“荒”。
• 需求端：机构配置情绪高涨，商业银行、广义基金和证券公司为主要配置力量，推动债券托管量大幅增长。
• 机构行为：商业银行在利率债和信用债配置中表现积极，广义基金和证券公司配置力度亦显著提升；保险公司和境外机构配置情绪有所回落。
• 市场趋势：随着第二批专项债的密集发行，预计9月地方债发行将出现小高峰，进一步缓解资产“荒”。

五、风险提示

1. 通胀风险；
2. 信用风险；
3. 宏观经济发展不确定性；
4. 货币政策调控框架变化。

六、总结

8月债券市场呈现供给与需求双增长的态势，利率债和信用债发行量均环比上升，净融资额显著提升，其中地方债发行提速成为亮点。需求端，商业银行、广义基金和证券公司配置情绪高涨，推动托管总量增长，资产“荒”局面有望进一步缓解。未来随着地方债发行高峰的到来，市场流动性或将改善。