20220831-光大证券-方大炭素-600516.SH-2022年中报点评_Q2扣非后归母净利润同比降幅收窄_公司拟发行GDR推进国际化战略_4页_903kb

报告摘要

公司研究总结：方大炭素（600516.SH）2022年中报点评

核心内容

方大炭素（600516.SH）在2022年上半年实现营业收入26.71亿元，同比增长12.98%；归母净利润3.41亿元，同比下降32.14%；扣非后归母净利润4.18亿元，同比下降8.71%。其中，2022年第二季度营业收入15.22亿元，同比增长6.16%，环比增长32.47%；归母净利润3.07亿元，同比下降16.63%，但环比增长803%；扣非后归母净利润2.93亿元，同比下降8.43%，环比增长134.42%。

主要观点

行业供需变化：2022年第二季度石墨电极行业供需边际改善，产量同比下降12.33%，但环比增长8.22%。同时，电炉钢开工率均值为67.63%，环比增长23.43个百分点，显示行业复苏迹象。石墨电极平均价格环比增长16.80%，行业毛利环比增长654元/吨。
行业利润波动：2022年7-8月电炉开工率回落至50.03%，环比下降17.59个百分点，导致石墨电极价格环比下降6.75%，行业毛利亏损扩大至-1660元/吨。
国际化战略：公司计划在瑞士证券交易所发行全球存托凭证（GDR），用于支持国际业务发展，发行数量上限不超过公司普通股总股本的15%，即5.71亿股。
可交债换股：方大集团发行30亿元可交债，自2022年5月10日起进入换股期，截至2024年11月5日。未来大规模转股可能对公司股价产生影响。
盈利预测与估值：受电炉钢开工率下滑影响，公司2022-2024年归母净利润预测分别下调33.17%、37.33%、37.08%至11.89亿元、16.33亿元、21.31亿元。在“双碳”政策背景下，石墨电极行业景气度有望回升，公司作为行业龙头，同时布局炭素新材料业务，未来盈利有望持续改善。因此，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

营业收入：2022年预计为59.03亿元，同比增长26.90%。
净利润：2022年预计为11.89亿元，净利润率20.1%。
扣非净利润：2022年预计为2.93亿元，同比下降8.43%。
每股收益（EPS）：2022年预计为0.31元。
ROE（摊薄）：2022年预计为7.46%。
P/E：2022年预计为22倍，2024年预计为12倍。
P/B：2022年预计为1.7倍，2024年预计为1.4倍。
EV/EBITDA：2022年预计为11.6倍，2024年预计为5.7倍。
股息率：2022年预计为1.7%，2024年预计为3.6%。

公司财务指标

毛利率：2022年预计为34.0%。
销售费用率：2022年预计为2.87%。
管理费用率：2022年预计为8.80%。
财务费用率：2022年预计为-1.85%。
研发费用率：2022年预计为2.20%。
资产负债率：2022年预计为17%。
流动比率：2022年预计为5.78。
速动比率：2022年预计为5.16。
归母权益/有息债务：2022年预计为28.82。

风险提示

石墨电极行业产能过剩可能导致盈利能力下降。
方大集团发行的可交债可能在未来大规模转股，影响公司股价。

估值与评级

当前价：6.94元。
评级：买入，未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。

行业及公司评级体系

评级	说明
买入	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
中性	未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
减持	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
卖出	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
无评级	因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级

基准指数说明

A股主板基准为沪深300指数。
中小盘基准为中小板指。
创业板基准为创业板指。
新三板基准为新三板指数。
港股基准指数为恒生指数。

估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。

法律主体声明

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