20210829-国信证券-中青旅-600138.SH-2021年半年报点评_中报营收恢复6成_旅游主业渐进复苏_7页_1mb

中青旅(600138) 2021年半年报点评总结

核心内容

中青旅在2021年上半年实现了营收和利润的逐步恢复，尽管受疫情影响，但整体表现符合预期。公司被维持“买入”评级，主要基于其核心景区的复苏潜力、低估值以及大股东光大金控的支持。

主要观点

• 业绩恢复显著：2021H1公司实现营收35.20亿元，同比增长37.77%；归母净利润0.34亿元，同比扭亏；扣非净利润80.62万元，整体打平。
• Q2复苏加速：Q2单季营收恢复至2019年同期的64%，扣非净利润恢复至47%，显示复苏趋势加快。
• 景区业务部分复苏：乌镇和古北水镇作为核心景区，上半年分别接待游客239.57万人次和97.09万人次，恢复程度分别为54%和96%。乌镇因跨省客流占比高，恢复较慢；古北水镇因周边游占比高，恢复较快。
• 非景区业务逐步改善：会展业务收入恢复至2019年同期的61%，实现扭亏；酒店业务收入恢复至81%，同比减亏；IT业务保持稳定增长。
• 费用控制强化：公司期间费用率下降8.08个百分点，销售和管理费用绝对额同比下降，显示良好的成本控制能力。
• 毛利率与净利率提升：毛利率提升8.5个百分点至22.13%，净利率回升10.18个百分点，显示盈利能力改善。
• 未来增长点：公司背靠光大金控集团支持，有望通过资源整合和扩张实现中长期增长，特别是濮院项目预计2022年开业，可能成为新的增长极。

关键信息

股票数据

盈利预测与财务指标

风险提示

• 宏观和疫情系统性风险
• 并购整合不达预期
• 市场竞争激烈
• 汇率等其他风险

投资建议

公司当前估值较低，核心景区资产优良，中长线仍有整合与扩张预期，短期需关注疫情对Q3业绩的影响，维持“买入”评级。下调2021-2023年EPS至0.12/0.70/0.99元，主要由于暑期疫情扰动。2022-2023年PE分别为15x和11x，显示估值优势。

附表：财务预测与估值

资产负债表

利润表

现金流量表

投资评级

分析师承诺

作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响。