深度报告-20210331-川财证券-派能科技-688063.SH-首次覆盖报告_竞争优势显著_引领全球户用储能市场_34页_2mb

报告摘要

派能科技是一家全球领先的储能电池系统提供商，专注于磷酸铁锂电池的研发、生产和销售。公司产品包括储能电池系统及电芯，广泛应用于家庭、工商业、电网、通信基站等领域。公司成立于2009年，第一大股东为中兴新通讯有限公司，持有27.91%股权，公司在行业内具有较强的市场竞争力和品牌影响力。

全球市场地位
2019年，派能科技自主品牌家用储能产品出货量约占全球出货总量的8.5%，位列全球第三，仅次于特斯拉和LG化学。其产品在欧洲、日本、北美、澳洲等市场表现突出，尤其在德国、英国、意大利等地区品牌知名度和市场占有率较高。
行业增长潜力
全球户用储能市场预计2020-2025年新增装机规模将从4.1GWh增长至28.9GWh，年均复合增速达48%。随着各国对可再生能源的重视及电价上涨压力，分布式光伏+储能模式被广泛认可，推动行业快速发展。
技术路线优势
公司采用磷酸铁锂电池技术路线，相较三元锂电池具有更高的安全可靠性、更长的循环寿命及更低的综合成本。公司产品在国内外均具备较强的竞争力，尤其在海外市场表现优异。
客户结构优质
公司主要客户包括Sonnen、Segen等全球知名储能系统集成商，以及中兴通讯等大型通信设备制造商。客户集中度较高，主要客户销售收入占比达90%以上，显示公司较强的市场地位。
产能瓶颈与IPO项目
公司现有产能存在瓶颈，通过IPO募集资金20亿元用于扩建锂离子电池及系统生产基地，预计2021-2023年产能将显著提升，为业绩增长提供保障。

2020年前三季度：公司实现营业收入8.08亿元，同比增长70.64%；归属母公司股东净利润1.97亿元，同比增长178.5%。
2020H1营收结构：储能电池系统占公司收入95.73%，其中家用储能占75.90%。
盈利预测：预计2020-2022年公司营业收入分别为10.9亿元、22.17亿元、38.01亿元，归属母公司股东净利润分别为2.69亿元、4.7亿元、8.07亿元，对应PE分别为82倍、47倍、27倍。
毛利率表现：2017-2020H1，公司储能电池系统毛利率分别为18.79%、29.25%、36.72%、43.43%，持续增长，主要受益于成本下降和产品结构优化。