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光期研究 见微知著

大类资产配置周报

核心内容总结

一、海外市场热点追踪

1.1 季度预测报告定调偏鹰

• 美联储全体票委一致同意维持联邦基金利率目标区间在 3.50%-3.75%，符合市场预期。
• 沃什未提交个人预测，但其余18位票委大幅上调年内通胀预期与中性利率终点，政策重心从“何时降息”转向“是否加息”。
• 市场预期宽松政策被瓦解，资产定价的宏观参数面临系统性重构。

1.2 市场沟通机制转向模糊化

• 沃什主导下，美联储对外沟通方式发生剧烈转向，政策声明大幅缩减篇幅，尝试以“模糊化”取代传统“透明化”模式。
• 市场担忧缺乏透明度的沟通方式会放大对关键数据的反应，资金面博弈可能加剧双向波动风险。

1.3 消费端能否持续支撑美国经济增长

• 美国5月零售环比增长 0.9%（预期0.5%），非店铺零售同比增 12.2%，显示居民消费韧性。
• 数据未剔除价格因素，部分增长可能由涨价推动，同时高低消费与收入差距扩大。
• 需结合后续通胀与就业数据，综合判断经济真实动能。

1.4 美元吸水池效应或延续

• 短期美元指数受加息预期强化支撑，资金回流美元资产。
• 长期来看，去美元化趋势、美债拍卖遇冷及盟友寻求战略自主等问题削弱美元霸权。
• 美元吸水池效应能否延续，取决于加息预期与美元结构性劣势之间的博弈。

二、大类资产走势分析

2.1 全球股市

• 受油价暴跌与美联储鹰派转向影响，全球股市走势分化。
• 前半周因油价暴跌提振情绪，全球股市普遍上涨；后半周因加息预期升温，科技股承压回落。
• MSCI世界领先指数周度涨 1.22%，MSCI世界指数涨 0.82%，MSCI新兴市场指数涨 4.09%。
• 短期需警惕科技股调整风险，油价回落对成长股构成支撑。

2.2 全球债券市场

• 美债收益率大幅上升，1年期收益率升至 4%，2年期收益率单日飙升 13个基点，创年内新高。
• 点阵图显示9位官员预计年内加息，市场预期加息时点提前，紧缩压力增强。
• 长端美债因美联储捍卫2%通胀目标而相对企稳。
• 国内债市震荡走强，短端表现优于长端，资产荒格局延续，长端配置价值提升。

2.3 全球汇率

• 美元指数大幅走强，上涨 1.00%，报 100.7529，主要受美联储鹰派转向与美债收益率上升驱动。
• 日元小幅上涨 0.67%，欧元、英镑、瑞郎、澳元、加元均承压下跌。
• 若核心PCE数据超预期，美元或冲击 102-105区间；若数据疲软，可能面临回调风险。

2.4 大宗商品

• 原油：国际油价受供需双重打压大幅下跌，WTI和布伦特原油分别下跌 8.01% 和 7.40%。
  • 供应端：美伊和平协议缓解霍尔木兹海峡供应中断担忧。
  • 需求端：IEA下调2026年全球石油需求预测。
• 贵金属：金价延续弱势，因美联储鹰派转向抬升持有黄金的机会成本，同时美伊局势缓和削弱避险需求。
  • COMEX黄金收于 4155.20美元/盎司，周度下跌 1.25%。
• 其他商品：多数承压震荡，商品期货市场资金净流出 341.47亿元。

三、下周重点关注事件

• 国内：关注 6月贷款市场报价利率（LPR）。
• 海外：关注 美伊瑞士会谈进展 与 美国PCE通胀数据。
• 关键时间点：
  • 22星期一：中国LPR与美伊会谈情况
  • 25星期四：美国5月PCE物价指数（同比、环比）及实际GDP数据
  • 26星期五：美联储官员密集发表讲话

主要观点与关键信息

主要观点

• 美联储政策转向鹰派：政策重心从“何时降息”转向“是否加息”，市场宽松预期被打破，资产定价面临重构。
• 沟通机制模糊化：美联储尝试减少前瞻性指引，提升沟通灵活性，但市场担忧透明度下降可能加剧波动。
• 美元指数走强：加息预期与美债收益率上升推动美元走强，但需关注核心PCE数据表现。
• 商品市场承压：原油与黄金受供需与政策影响下跌，商品市场或延续分化调整。
• 债市震荡：国内外债市均受加息预期与资金面影响，短端波动加剧，长端配置价值提升。

关键信息

• 美联储全体票委维持利率不变，但点阵图显示 9位官员预计年内加息。
• 5月美国零售环比增长 0.9%，非店铺零售同比增 12.2%，显示消费韧性。
• 美元指数上涨 1.00%，报 100.7529，主要受美联储政策转向与美债收益率上升影响。
• WTI和布伦特原油周度分别下跌 8.01% 和 7.40%，受供需双重打压。
• COMEX黄金周度下跌 1.25%，因加息预期升温与避险情绪降温。
• 中国央行持续净投放资金，支撑国内债市，短端表现优于长端。
• 美元吸水池效应短期或延续，但长期面临结构性挑战。

总结

本周大类资产配置市场受到美联储政策转向、油价波动及全球经济数据的多重影响，呈现分化走势。

• 美联储维持利率不变，但鹰派信号强化，市场预期提前加息，美元指数走强，美债收益率上升。
• 油价暴跌提振股市情绪，但加息预期压制科技股估值，股市分化加剧。
• 原油与黄金承压下跌，商品市场整体偏弱。
• 国内债市震荡走强，短端表现优于长端，长端仍具配置价值。
• 下周重点事件包括中国LPR发布、美伊会谈进展及美国PCE数据，将对市场产生重要影响。