20220816-华安证券-朗姿股份-002612.SZ-疫情反复致业绩承压_医美战略扩张持续推进_4页_386kb

朗姿股份2022年中报总结

核心内容概述

朗姿股份在2022年上半年受到疫情反复影响，业绩承压，但医美战略持续扩张，女装及婴童业务表现相对稳定。公司通过线上线下渠道拓展及并购基金运作，进一步增强市场竞争力，整体经营情况保持稳健。

主要财务数据

业绩表现

• 2022年中报：

  • 营收：18.09亿元（+1.10%）
  • 归母净利润：0.09亿元（-90.09%）
  • 基本每股收益：0.02元/股

• 2022年第二季度：

  • 营收：9.15亿元（+1.95%）
  • 归母净利润：0.11亿元（-80.23%）

医美业务分析

• 医美板块营收：6.29亿元（+18.45%），毛利率为48.76%（-3.37%）
• 分业务类型：
  • 手术类：1.39亿元（-8.89%）
  • 非手术类：4.90亿元（+29.46%）
• 分品牌表现：
  • 米兰柏羽：4.08亿元（+21.48%）
  • 晶肤医美：1.53亿元（+26.90%）
  • 高一生：0.68亿元（-8.77%）
• 医美机构数量：截至2022H1，公司拥有29家医美机构，其中23家为晶肤医美
• 并购基金：设立六支医美并购基金，总规模达27.56亿元，通过专业化收购和孵化推动医美机构扩张

女装与婴童业务分析

• 女装板块：
  • 营收：7.47亿元（-1.20%）
  • 毛利率：62.74%（+2.93%）
  • 线上渠道营收：1.96亿元（+19.5%），线上占比达26.26%（+6.57pct）
  • 分渠道增长：天猫（+10%）、抖音（+97%）、唯品（+10%）
• 婴童板块：
  • 营收：4.06亿元（-0.45%），主要受汇率变动影响
  • 韩币收入：803.69亿韩元（+9.64%）
  • 毛利率：60.78%（+6.74%）

费用与扩张情况

• 新开直营门店：48家，其中女装20家、婴童28家
• 费用率：销售和管理费用率分别上升4pct和1pct，叠加疫情影响
• 预期：随着门店规模扩大及疫情缓解，下半年费用率有望下降

投资建议

• 投资评级：买入（维持）
• EPS预测：2022~2024年分别为0.44/0.61/0.77元/股
• PE估值：对应当前股价分别为73、53、42倍
• 盈利预测：
  • 营收增长率：2022年11.8%，2023年19.8%，2024年18.3%
  • 归母净利润增长率：2022年4.6%，2023年38.7%，2024年24.6%
• 毛利率趋势：从2021年的57.0%下降至2022年的55.2%，预计未来趋于稳定
• ROE：2022年6.2%，2023年8.0%，2024年9.1%
• 估值比率：
  • P/E：2022年72.86，2023年52.53，2024年42.16
  • P/B：2022年4.55，2023年4.20，2024年3.83
  • EV/EBITDA：2022年63.01，2023年53.01，2024年42.66

风险提示

• 医美行业监管趋严
• 医疗事故可能影响品牌声誉
• 服装业务面临竞争加剧风险
• 营收增长不及预期

总结

朗姿股份在2022年上半年业绩承压，但医美板块持续扩张，非手术类业务增长显著。公司通过线上渠道拓展及并购基金运作，增强了整体市场竞争力。尽管费用率上升，但预计下半年将有所改善。公司未来盈利能力和估值有望逐步提升，维持“买入”投资评级。