20220504-天风证券-华能国际-600011.SH-一季度亏损环比大幅收窄_火电盈利有望修复_3页_739kb

华能国际（600011）2022年一季度业绩总结

核心内容概述

华能国际于2022年一季度实现营收652.50亿元，同比增长30.54%；但归母净利润亏损9.56亿元，同比降低129.96%。尽管亏损幅度较2021年四季度有所收窄，但火电业务仍面临盈利压力，新能源业务则展现出增长潜力。

主要观点

• 业绩表现：一季度营收增长显著，但净利润亏损扩大，主要由于煤价仍处高位，尽管燃料成本有所下降，毛利率仅为3.66%，同比降低13个百分点。
• 火电业务：电价上涨与煤价调控政策的出台为火电业务盈利修复提供契机，预计未来盈利能力将逐步回归合理水平。
• 新能源业务：公司持续推动能源结构转型，清洁能源装机容量占比达22.39%，其中风电、光伏新增装机容量显著，预计对业绩贡献将逐步提升。
• 投资建议：基于公司业务拓展、煤价回落及电价上浮预期，上调盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为82、105、138亿元，对应PE分别为14、11和8倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：宏观经济下行、煤炭价格大幅上升、电价下调、下游需求不足、行业竞争激烈及补贴拖欠等风险需关注。

关键信息

一、财务数据与估值

二、新能源发展情况

• 截至2021年底，公司可控发电装机容量为118,695兆瓦，其中清洁能源占比22.39%。
• 清洁能源包括：天然气12,242.62兆瓦、风电10,535兆瓦、太阳能3,311.13兆瓦、水力368.10兆瓦、生物质120兆瓦。
• 2022年风光资本开支计划分别为126.49亿元、186.09亿元。
• 2022年一季度新增可控发电装机2423.4兆瓦，其中风电1491.7兆瓦、光伏860.3兆瓦。

三、火电业务分析

• 电价上涨及煤价调控政策有助于改善火电业务盈利能力。
• 各省份电力市场化交易电价较当地燃煤基准价有所上浮，有利于提升公司收入。
• 煤价虽然环比下降，但仍处于高位，对盈利仍有影响。

四、财务预测摘要

• 2022年预计归母净利润为82亿元，较2021年亏损有所改善。
• 2023年和2024年预计归母净利润分别为105亿元和138亿元，呈现增长趋势。
• 每股收益从2021年的-0.65元提升至2024年的0.88元。

五、主要财务比率

投资建议与风险提示

• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司未来盈利有望修复，新能源业务贡献将逐步凸显。
• 风险提示：
  • 宏观经济大幅下行
  • 煤炭价格大幅上升
  • 电价下调
  • 下游需求低于预期
  • 行业竞争过于激烈
  • 补贴持续拖欠
  • 公司开发建设项目的进度不及预期