20220425-天风证券-轻工制造行业研究周报_顾家家居一季报超预期_家居龙头增长韧性显著_23页_2mb

轻工制造行业分析总结

核心内容

本报告分析了轻工制造行业的多个板块，包括内销家居、出口家居、造纸、包装、林业碳汇及新型烟草等。重点探讨了行业现状、发展趋势及重点企业表现，并提出了投资建议。

主要观点

内销家居板块

• 增长韧性显著：顾家家居和喜临门等企业一季报表现超预期，显示出家居行业龙头企业的强劲增长势头。
• 渠道与产品壁垒：龙头企业在渠道布局、产品多样化方面具有明显优势，能够通过精细化管理和经销商赋能来提升市场份额。
• 市占率提升空间：当前内销家居龙头市占率较低，预计未来随着行业整合，市占率将显著提升。
• 推荐标的：软体家居推荐【顾家家居】【喜临门】；定制家居推荐【欧派家居】【索菲亚】【志邦家居】。

出口家居板块

• 短期承压，长期看好：出口板块受到海运、原材料及汇率等短期因素影响，但长期来看，供给端集中度提升将增强龙头企业的竞争优势。
• 出口企业表现：敏华控股、顾家家居等出口占比高的企业值得关注，同时细分赛道如共创草坪、匠心家居等也有增长潜力。
• 政策影响：美国恢复部分中国商品关税豁免，但对出口企业影响有限。

造纸板块

• 成本驱动涨价：木浆系纸企因原材料紧张发布涨价函，废纸系则因部分企业停机而影响市场供需。
• 需求端表现：生活用纸市场需求低迷，部分纸企面临库存压力，但预计随着物流恢复，市场将逐步改善。
• 推荐标的：建议关注【太阳纸业】、【山鹰国际】、【博汇纸业】、【晨鸣纸业】等。

包装板块

• 铝塑膜国产替代：铝塑膜行业处于供不应求状态，国内企业如紫江企业、海顺新材具备竞争力。
• 金属包装整合：二片罐行业经历产能出清和整合，龙头企业的市场占有率提升。
• 推荐标的：【紫江企业】、【海顺新材】、【奥瑞金】、【昇兴股份】等。

林业碳汇板块

• 碳交易市场潜力：中国有望成为全球最大的碳交易市场，林业碳汇作为CCER项目中的“黄金”值得关注。
• 推荐标的：【岳阳林纸】具备林业碳汇业务优势。

新型烟草板块

• 监管趋严：国家烟草局发布多项细则，电子烟进入专卖时代，利好合规及品质高的生产商。
• 市场潜力：中国电子烟渗透率仅0.6%，未来增长空间大。
• 推荐标的：【百亚股份】、【可靠股份】等国货品牌。

关键信息

• 行业趋势：内销家居行业逐步向多品类、一体化发展，龙头企业的渠道和产品力成为核心竞争力。
• 出口行业：长期看好供给端集中度提升，龙头企业具备更强的抗风险能力。
• 造纸行业：成本端驱动价格上涨，但需求端疲软，市场整体处于高位震荡状态。
• 包装行业：铝塑膜行业面临国产替代机会，金属包装行业因整合提升集中度。
• 林业碳汇：具备高碳汇量、低成本、高附加值，成为碳中和进程中的重要环节。
• 新型烟草：监管趋严，但市场增长潜力大，推荐具备品牌力和合规能力的企业。

重点标的推荐

风险提示

• 地产销售与竣工不及预期
• 原材料价格上行风险
• 行业竞争加剧
• 中美贸易摩擦风险
• 疫情持续影响终端需求

总结

当前轻工制造行业处于估值和业绩的双历史底部，龙头企业在内销和出口市场均具备增长潜力。内销家居板块中，顾家家居和喜临门等企业表现优异，具备较强的渠道和产品力；出口家居板块中，敏华控股和顾家家居等企业有望受益于供给端集中度提升。造纸和包装板块因成本上涨和行业整合，具备投资价值；林业碳汇和新型烟草板块则因政策支持和市场需求增长，成为未来增长点。整体来看，轻工制造行业具备较好的发展前景，建议重点关注具有竞争优势和成长潜力的企业。