20240612-天风证券-宏观点评_6月市场的宏观逻辑_5页_395kb

宏观报告总结：

本报告由宋雪涛分析师撰写，日期为2024年06月12日，焦点在于国内地产政策的影响、宏观政策改革预期，以及海外市场动态。核心观点强调改革是下一阶段政策重点，通过风险偏好影响市场风格。

首先，分析股债市场对地产政策的反应。政策出台后，市场从初期的分化逐渐回归一致。债市国债期货短暂回调后持续反弹，体现对政策实质影响的关注；地产股回调至政策前水平，反映股市对政策效果持观望态度。报告指出，地产问题核心在于库存过高和估值偏贵，需求端政策（如限购、限贷调整）主要优化结构，对整体需求影响有限；供给端收储政策目标是推进保障性住房建设，而非去库存，但实际效果待观察。若政策效果有限，经济可能延续结构转型和弱复苏趋势。

其次，改革是政策核心，预计三中全会可能涉及科技创新、要素配置、收入分配、经济体制、科教体制五大方面，分为供给侧（如科技创新、要素配置）和需求侧（如收入分配）。具体措施包括深化科技体制改革、土地要素市场化改革（如“地随人走”）、财税体制改革等，这些改革通过提升效率和创新激励来影响市场，主要体现在风险偏好提升。分析师认为，改革是决定当前市场风格的关键因素。

国内经济形势方面，一季度GDP超过目标增速，但逆周期政策受汇率约束，发力空间受限，更多依赖存量政策落地。当前各类风格交易拥挤度超75%，市场短期面临调整压力，增量资金有限，A股或以防御板块轮动为主。

海外经济分析显示，美国经济有韧性，4月通胀和就业数据回落，但服务业PMI回升，支持“二次通胀”风险；美联储可能在9月如期降息，12月概率较高。欧洲经济面临增长压力大于通胀，欧央行降息主因是周期分化一年，本月首次降息。地缘政治风险与政策不确定性需警惕。

总体风险包括地产政策不达预期、经济运行不及预期、海外市场波动和地缘政治因素。报告强调，改革是市场方向，但外部不确定性可能带来挑战。

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