宠物产业系列深度之三：宠物食品行业能否复制中国乳业二十年发展传奇？-20180522-天风证券-28页-3mb

中小市值：宠物食品行业能否复制中国乳业二十年发展传奇？

核心内容概述

宠物食品行业与本世纪初的中国乳业存在诸多相似之处，包括市场规模的快速增长、消费升级驱动行业需求、市场格局分散等。这些共同点表明，宠物食品行业有望复制乳业的二十年发展传奇，实现从分散市场向集中度提升的转变，最终诞生行业龙头。

主要观点

1. 市场规模对比：高速增长、空间巨大

• 乳业发展：1997年市场规模约100亿元，2007年突破1000亿元，年均增速20%-30%，远超GDP增速。
• 宠物食品行业：2010-2020年预计年均增速30%以上，2020年行业规模预计超600亿元。
• 消费潜力：我国人均养宠比例低，远低于发达国家，市场增长空间巨大。

2. 驱动力对比：消费升级，从“吃得饱”到“吃得好”

• 乳业驱动：人均可支配收入提升，消费者从温饱型消费转向健康营养型消费，推动产品向高端化发展。
• 宠物食品驱动：随着人均收入提升和养宠理念转变，宠物主对宠物食品的健康、营养和口感要求提升，消费理念从“喂饱”转向“喂好”。
• 消费群体变化：宠物主逐渐将宠物视为家人，愿意为宠物的“高层需求”买单，推动宠物食品行业向高附加值产品发展。

3. 竞争格局对比：市场格局较分散，龙头初露头角

• 乳业格局：1997年前CR4为22%，2017年CR4达到52%，行业逐步集中。
• 宠物食品格局：2017年犬主粮前10品牌占比23%，猫主粮前10品牌占比25%，零食集中度更低，市场尚未完全集中。
• 国内企业机会：电商渠道成为主要销售方式，占比达50%，为国内企业提供了快速崛起的机会。

4. 标的对比：谁能成为宠物食品行业的蒙牛伊利？

• 蒙牛与伊利的崛起：通过新品类开发、渠道建设、精准营销和并购策略，成功从区域龙头发展为全国性企业。
• 宠物食品对标企业：中宠股份与佩蒂股份在品牌建设、产品创新、渠道布局等方面表现出与乳业龙头相似的策略。
• 中宠股份亮点：
  • 多品牌矩阵建设，国内渠道布局已见成效。
  • 新品主粮有望促进国内收入再提升，利润拐点可期。
  • 推出无谷低敏粮、处方粮等差异化产品，满足高端市场需求。
• 佩蒂股份亮点：
  • 宠物咬胶绝对龙头，产品与研发优势突出。
  • 产能充足，市场拓展顺利，高毛利新品进入红利期。
  • 通过收购新西兰公司，丰富产品线，满足国内高端需求。

关键信息

• 市场规模：2020年宠物食品行业规模预计超600亿元，年均增速30%以上。
• 消费趋势：从“吃得饱”转向“吃得好”，宠物主更关注健康与营养。
• 渠道建设：电商成为宠物食品行业主要销售渠道，占比达50%。
• 营销策略：互联网精准营销成为重要手段，如IP形象、社交媒体营销等。
• 并购策略：通过收购优质原料或企业，丰富产品线、提升市场占有率。

风险提示

• 宠物行业发展不及预期
• 市场竞争加剧
• 宠物食品安全问题

投资建议及推荐标的

结论

宠物食品行业具备复制中国乳业二十年发展路径的潜力，其增长动力与乳业相似，均受益于消费升级和人均收入提升。当前行业仍处于市场格局分散阶段，国内企业如中宠股份与佩蒂股份凭借产品创新、渠道布局和精准营销策略，有望成为行业龙头。通过持续研发、电商渠道拓展及并购策略，宠物食品企业可以抓住市场机会，实现快速发展。