20180530-安信证券-新三板_六一_消费专题_赢在起点_一路_童_行_28页_1mb

新三板“六一”消费专题总结

核心内容

本报告聚焦儿童产业与婴童消费、幼教、K12教育等细分领域，分析其市场潜力与投资机会。报告指出，随着“全面二孩”政策的实施，儿童人口逐步增长，儿童消费支出在家庭消费中占比提升，推动儿童产业具备“常青”特征。同时，报告对新三板相关企业进行了梳理，建议关注具有发展潜力的公司。

主要观点

儿童产业

• 孩动力支撑：儿童消费具有显著的代位消费特征，80-90后父母成为主要消费群体，育儿观念新颖，推动儿童消费逐步提升。
• 财富漏斗效应：儿童消费在家庭支出中占比平均在30%以上，未来有望进一步提高，儿童产业具备持续投资价值。
• 细分产业众多：儿童产业涵盖食品、服装、文化、娱乐、教育等多个领域，是一个整合性产业，具备“常青”属性。
• 市场空间巨大：2017年儿童产业市场空间粗略估计为1.7万亿元，预计未来将持续增长。

婴童消费

• 细分领域景气度提升：童装、洗护用品、玩具等细分品类保持较快增速，预计未来五年CAGR高于日本和美国。
• 童装行业：市场规模达1796亿元，2017-2022年预计增长至3269亿元，人均消费水平较低，存在较大提升空间。
• 婴童食品：奶粉占比高达80%-90%，市场规模超1400亿元，行业品牌集中度较高，海外品牌占据第一梯队。
• 洗护用品：市场规模达170亿元，CAGR为15.28%，预计2022年翻倍至348亿元，行业集中度下降，竞争格局待重塑。
• 玩具行业：市场规模超700亿元，人均消费仅约6.9美元，远低于美国水平，IP化是未来发展方向。

幼教高地

• 市场规模增长：早幼教市场规模预计2021年可达9200亿元，CAGR为14.3%，市场增量可期。
• 市场分散，整合加速：幼教市场高度分散，行业集中度低，未来通过业内整合和品牌连锁运作，有望提升市场集中度。
• 师资与课程关键：师资缺口大，课程开发能力不足是幼教行业的主要痛点，特色课程建设与营销网络是突破盈利桎梏的关键。
• 重点公司推荐：建议关注亿童文教、朗朗教育、荣信教育、爱立方、芝兰玉树、爱乐祺等新三板公司。

K12教育

• 刚需支撑成长性：K12教育市场具有刚性需求，市场规模从2016年的3500亿元增长至2020年的5382亿元，CAGR为11.35%。
• 市场结构分化：K12教培市场可划分为三大梯队，第一梯队为全国性龙头，第二梯队为区域性龙头，第三梯队为区域性机构。
• 线下为主，线上为辅：线下培训仍是主流，线上作为辅助手段，未来可能形成线下+线上结合的模式。
• 重点公司推荐：建议关注世纪明德、北教传媒、知音文化等新三板公司。

关键信息

• 二胎政策效应显著：2017年二孩占比达51.2%，首次超过一孩，推动儿童人口增长。
• 消费结构升级：儿童消费支出在家庭中占比提升，未来增长空间广阔。
• 市场集中度低：幼教和K12市场集中度较低，存在整合机会。
• 品牌与IP优势：品牌知名度和IP化是推动婴童消费和K12教育行业发展的关键。
• 财务指标分析：K12培训毛利率较低，期间费用率较高，净利率水平较低，但具有良好的成长性。

风险提示

• 消费升级不达预期：若消费能力提升不及预期，可能影响儿童产业及细分领域的发展。
• 二胎政策推进不达预期：若政策效果未达预期，儿童人口增长可能受限。
• 宏观经济波动风险：若经济环境出现波动，可能影响整体消费能力和市场增长。

建议关注公司

• 婴童消费：佳奇科技、麦凯智造、宝贝格子
• 幼教高地：亿童文教、朗朗教育、荣信教育、爱立方、芝兰玉树、爱乐祺
• K12教育：世纪明德、北教传媒、知音文化