20161124-兴业研究-_特朗普新政__会带来通胀吗_11页_852kb

特朗普新政对通胀的影响分析总结

核心内容

本文分析了特朗普新政对美国通胀预期的影响，重点考察了其提出的大规模基建计划和能源独立政策对大宗商品价格和国际原油价格的潜在影响。文章认为，尽管特朗普新政引发了市场对“再通胀”的憧憬，但其实际效果可能有限，通胀预期被高估。

主要观点

1. 基建计划对大宗商品需求的拉动有限

• 投资规模与增速：特朗普计划在10年内投入5500亿美元用于交通基础设施建设，相当于每年1375亿美元的投资。
• 固定资产投资增长：预计2017年美国固定资产投资增长3.6%。
• 大宗商品需求影响：
  • 粗钢需求增长约5.4%，新增需求630万吨，约占2015年全球粗钢总需求的0.4%。
  • 精炼铜消费增长约2.8%，新增需求5.2万吨，约占2015年全球精炼铜消费的0.2%。
  • 铝消费增长约4.3%，新增需求24万公吨，约占2015年全球铝消费的0.4%。
  • 锌消费增长约1.9%，新增需求1.9万公吨，约占2015年全球锌消费的0.1%。
• 全球产能过剩背景：在全球钢铁和有色金属产能过剩的背景下，上述新增需求对价格的提振作用微乎其微。

2. 基建投资面临现实挑战

• 资金来源与征地难题：基建投资不仅需要资金支持，更需要解决征地问题，而新法案的通过将耗费时间。
• 政策执行延迟：由于征地困难，特朗普的基建计划可能无法按预期快速推进，从而影响其对大宗商品需求的拉动效果。

能源独立计划对石油价格的影响

1. 能源独立目标与现实差距

• 能源消费与生产：2016年7月，美国初级能源消费量是生产量的1.19倍，化石能源消费量是生产量的1.24倍。
• 实现能源净出口的难度：
  • 需要将初级能源产量提高19%以上。
  • 需要将化石能源产量提高24%以上。

2. 页岩油产能提升对油价的潜在压力

• 当前产能利用率：美国页岩油产能利用率约为54%。
• 产能利用率提升的影响：
  • 若提升至60%，全球原油供给将每天过剩130万桶。
  • 若提升至80%，全球原油供给可能每天过剩313万桶，超过2015年油价下跌时期的水平。
• 对国际油价的压力：页岩油产能的提升将增加全球原油供应，对国际油价形成下行压力。

关键信息

• 特朗普新政与通胀预期：市场对特朗普新政可能带来“再通胀”的预期被高估。
• 基建计划对大宗商品需求的拉动有限：即使实施，其对全球大宗商品价格的提振作用不大。
• 能源独立计划可能加剧原油过剩：页岩油产能利用率提升可能对国际原油价格形成压力。
• 综合影响：短期内，特朗普新政难以显著推动通胀，未来通胀的出现可能与全球经济复苏有关，而非新政本身。

结论

本文认为，特朗普新政虽然在政策层面被寄予厚望，但其对大宗商品价格和通胀的推动作用有限。主要原因是：

• 基建投资规模虽大，但对全球需求的拉动作用较小。
• 基建实施面临征地等现实障碍，执行进度可能不及预期。
• 能源独立政策可能增加原油供应，对油价形成下行压力。

因此，市场对“再通胀”的憧憬很可能落空，短期内通胀风险较低。未来若出现通胀，更可能是全球经济复苏的结果，而非特朗普新政的直接推动。