聚烯烃月报：新增产能或集中投产，聚烯烃下游等待恢复-20230903-华泰期货-25页_691kb

聚烯烃市场分析总结

核心内容

本报告主要分析了国内及海外聚烯烃市场在2023年8月及9月的供应、需求、库存及利润情况，并对市场走势提出投资策略建议。

主要观点

• 国内供应端压力加大：随着九月新增产能集中投产，国内聚烯烃供应端承压，尤其是PE与PP的生产利润持续亏损，且未有明显改善迹象。
• 开工率回升：八月国内聚烯烃开工率逐步回升，达到较高水平，九月检修量进一步缩窄，供应压力可能加剧。
• 下游需求偏弱：PE与PP下游如农膜、包装膜、BOPP及塑编等行业的开工率和订单情况仍维持在低位，反映现实需求偏弱，等待“金九银十”传统旺季订单好转。
• 进口窗口变化：八月下旬PE进口窗口开始打开，而PP进口窗口关闭，主要受人民币贬值及成本支撑减弱影响。
• 外盘供应压力加大：海外聚烯烃开工处于年内高位，九月检修进一步缩窄，海外供应压力加大，且进口成本上升，进口量预计较低。
• 库存维持低位：国内聚烯烃整体库存仍处于低位，无明显压力，但贸易商去库速率偏慢，存在库存快速累积的风险。

关键信息

国内新增产能

• 宝丰能源三期CTO装置：8月17日开始试车，预计近期投产。
• 宁波金发80万吨PDH装置：原定投产时间推迟，目前积极准备试车，预计九月投产。
• 东华能源茂名40万吨PDH装置：同样处于试车阶段，九月投产可能性较大。
• 宝丰三期HDPE与LDPE装置：预计9月与11月投产，可能对国产供应带来较大冲击。

国内存量装置检修

• 八月国内聚烯烃开工率处于较高水平，九月检修量进一步缩窄，国产供应压力加大。
• 检修量变化反映装置运行状态，部分PDH装置因亏损而临时停车。

国内产量与开工率

• PE月度产量持续上升，开工率提升至89.9%，PP开工率回升至88%。
• 产量与开工率均处于历史高位，但未完全反映需求回暖。

国内生产利润

• 原油制LLDPE：生产利润为-185元/吨，较上月亏损扩大。
• 原油制PP：生产利润为-1025元/吨，亏损修复有限。
• PDH制PP：生产利润为-105元/吨，亏损幅度较大。

国内库存情况

• 上游石化库存为58.5万吨，较上月减少4.5万吨。
• 两油PE库存为32.2万吨，较上月增加3.9万吨；煤化工库存为5.52万吨，增加0.36万吨；港口库存为27.5万吨，增加0.2万吨；贸易商库存为15.78万吨，减少1.18万吨。
• PP库存有所增加，显示开工率高导致库存累积，贸易商去库速率偏慢。

外盘情况

• 海外新增产能：加拿大NOVA计划九月投产LLDPE装置。
• 海外开工：八月海外聚烯烃开工处于年内高位，九月检修进一步缩窄，供应压力加大。
• 进口利润：PE进口利润为43元/吨，出口利润为-84元/吨；PP进口利润为-91元/吨，出口利润为-64元/吨。
• 价差情况：LLDPE与HDPE等品种价差维持弱势，反映海外需求偏弱。

下游需求情况

• PE下游：农膜开工率为39%，包装膜开工率为56%，订单量季节性回归，但原料与成品库存仍处于低位，反映下游备货积极性不高。
• PP下游：BOPP开工率为56%，塑编开工率为42%，订单天数有所提升，但总体仍偏弱。

投资策略

• 聚烯烃暂观望：八月国内宏观氛围偏弱，但宏观调控政策频发，预期需求改善。供应端面临新增装置投产压力，下游需求仍待恢复，建议投资者暂观望，关注市场变化。

风险提示

• 原油价格波动
• 人民币贬值带来的进口成本上升
• 新增产能投产进度
• 补库周期是否开启

图表与数据来源

• 图表：包含聚烯烃基差结构、投产计划、检修计划、产量、生产利润、开工占比、外盘价差、进出口利润、下游开工与库存、现实库存等。
• 数据来源：卓创资讯、隆众资讯、华泰期货研究院等。

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