20230505-建信期货-油脂_利空出尽_低位震荡_12页_3mb

豆棕油市场分析总结

近日，全球油脂油料价格普遍下跌。主要原因是国际原油大幅下挫，加上巴西大豆产量创纪录，导致升贴水跌至历史新低，巴西大豆价格领跌。据悉，美国农业部将2022/23年度巴西大豆产量上调至15363万吨，远高于上年的12555万吨。随着南美大豆进入出口高峰期，全球大豆供应增加，价格或继续承压。

国内方面，进口大豆通关改善，预计5月中下旬豆油库存将逐步转为宽松。棕榈油产地方面数据较好，但进入季节性增产期，且印尼从5月起放宽DMO政策，供需格局可能边际改善。加之进口棕榈油倒挂，棕油去库存有助于基差企稳反弹。菜油库存大幅增长，基差持续走低。

经过此轮大跌，建议不宜过分看空后市，应关注产地棕榈油产量情况等关键因素。操作上，建议逢低买入P09合约，不追多。同时，豆棕09价差或将缩小，豆菜09价差可能扩大。

核心影响因素

• 国际原油及能源价格下跌：影响生物柴油需求，对油脂价格支撑有限。
• 巴西大豆产量创纪录：推高全球供应，压低大豆升贴水。
• 国内进口大豆通关改善：但需关注南美大豆到港情况。
• 棕榈油地产增产及政策调整：印尼放松DMO政策，需求转向马来西亚。
• 国内油脂库存变化：菜油基础最强，棕油去库存加速。

投资建议

综上，由于价格已大幅下挫，不宜过分看空。关注后续产地棕榈油产量情况，操作上建议逢低买入P09合约，观察豆棕和豆菜价差变动。