深度报告-20240826-天风证券-智微智能-001339.SZ-从数据中心到机器人_稀缺的算力全场景产品服务商_19页_2mb

智微智能（001339）深度研究报告总结

事件与评级

• 公司维持“买入”评级，目标价3671元，较当前价格2971元有较大上行空间。
• 公司布局算力市场，第二增长曲线逐步启动，子公司腾云智算贡献显著。

核心业务亮点

1. 子公司腾云智算表现突出

   • 2024年上半年净利润9466万元，占公司整体利润的85%。
   • 提供AI算力规划、设计、运维及设备全生命周期服务，聚焦数据中心和机器人两大场景。

2. 数据中心算力场景深度绑定CSP大厂

   • AI服务器与超算产品：公司推出旗舰AI服务器SYS-60415WG和AI超算系列SYS-8043，支持主流GPU加速卡，满足深度学习训练、推理等场景需求。
   • 市场前景：2023年中国智算市场规模达1141亿元，同比增长85.8%；预计2026年全球AI服务器市场规模将达3179亿美元，AI服务器集成服务为增长焦点。

3. 机器人与边缘计算布局

   • 针对Jetson平台开发人形机器人、工业机械臂、移动AMR等专用控制器，绑定NVIDIA生态。
   • 类比德赛西威与NVIDIA的合作路径，公司有望在机器人领域通过Jetson芯片实现规模化突破。
   • 工业机器人及人形机器人控制器市场空间广阔，2030年工业机器人控制器市场规模或达705亿元，2029年人形机器人控制器市场规模预计超112亿元。

财务与增长预测

• 营收与净利润高速增长：预计2024-2026年营业收入分别为4227亿元、4863亿元、5599亿元，同比增长中枢达15.1%；归母净利润预计151亿元、231亿元、262亿元，增速为36.1%、5.3%、13.6%。
• 毛利率与估值：毛利率预计持续优化，目标市值9207亿元；参考可比公司估值，给予2025年40倍PE。

风险提示

• AI服务器需求不及预期、市场竞争加剧、机器人技术迭代缓慢等。

总体评估

腾云智算的亮眼表现佐证了公司在算力服务领域的落地能力，数据中心与机器人两端的市场拓展与芯片生态绑定，构成了公司新一轮增长的核心动力。天风证券维持“买入”评级，认为公司有望在AI浪潮中实现跨越式发展。