20180716-申万宏源-国际债券市场周报·第57期_美威胁对华2000亿商品进一步加征关税_损及中美两国经济增长前景_18页_823kb

中美贸易摩擦对经济与金融市场的影响分析（2018年7月16日）

核心内容

• 中美贸易摩擦升级：美国威胁对华2000亿美元商品进一步加征关税，导致中美两国经济增长前景受到一定影响。
• 人民币汇率承压：受美国加征关税及中国6月经济数据不及预期影响，人民币对美元持续走弱。
• 美元指数与美债收益率走势：美元指数小幅反弹，10年期美债收益率预计下半年难以突破3%。
• 全球经济与政策动态：美国核心通胀持平，欧央行对加息时点存在分歧，英国显示“软脱欧”倾向。
• 国际债市与大类资产表现：主要发达国家长端收益率小幅上行，点心债收益率普遍下行，大宗商品价格整体回落。

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主要观点

美国加征关税的影响

• 对美国的影响：

  • 通胀压力：对大量最终消费品加征关税，将推升美国终端消费品价格，可能对消费增速和通胀水平产生负面影响。
  • 货币政策：若核心通胀加速上行，可能迫使美联储加速加息，增加无风险利率，影响企业资本支出。
  • 产业链受扰：关税清单中增加资本品和中间品，将推高美国企业生产成本，威胁在华产业链布局，增加经济下行压力。

• 对中国的影响：

  • 外需疲软：6月出口数据表现不佳，显示外需趋弱，叠加贸易摩擦，净出口对GDP的拉动减弱。
  • 货币政策：预计下半年央行将通过基础货币投放和降准等措施，支持扩大内需，确保资金面稳定。
  • 金融数据疲软：社融与M2同比创历史新低，显示结构性融资困难，可能进一步拖累经济增长。

全球经济表现

• 美国经济：

  • 6月总体CPI攀升至2.8%，核心CPI持平于2.2%，符合市场预期。
  • 美联储强调将继续渐进加息，美元指数小幅反弹。

• 欧元区经济：

  • 5月工业产出同比企稳，部分国家如德国表现较好。
  • 欧央行对通胀回升信心增强，但对加息时点存在分歧，仍倾向于根据未来数据做出调整。

• 英国经济：

  • 5月工业产出延续下滑，制造业产出小幅反弹，贸易逆差收窄。
  • 脱欧白皮书显示“软脱欧”倾向，但脱欧谈判仍面临挑战。

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关键信息

贸易政策与汇率影响

• 美国对华加征关税导致人民币对美元走弱，6月数据不及预期加剧了人民币下行压力。
• 人民币汇率在关税清单公布当日大幅下跌，截至7月13日，CNY报收6.6905，CNH报收6.7118，分别下跌0.6%和0.7%。

大宗商品与金融市场表现

• 黄金：美元指数回升，金价承压下跌，伦敦金现货价格报收1241.45美元/盎司，下跌1.1%。
• 原油：OPEC增产、利比亚恢复出口，油价再度回落，布伦特原油和WTI原油分别下跌3.1%和1.2%。
• 其他大宗商品：煤炭、钢材、铜价等涨跌不一，整体趋势偏弱。

国际债市走势

• 发达国家债市：10年期国债收益率小幅上行，美债、德债、英债分别上行0.5BP、4.8BP和0.6BP。
• 点心债：收益率普遍下行，30年期、20年期、10年期、7年期、5年期和3年期分别下行2.6BP、1.3BP、5.7BP、1.9BP、4BP和5.2BP。
• 负利率国家：短端收益率多数上行，长端收益率多数下行，反映市场对经济前景的预期变化。

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政策与市场展望

• 美元指数：由于美国贸易摩擦及经济前景不明朗，预计下半年美元指数将逐步回落。
• 美债收益率：10年期美债收益率预计下半年难以突破3%。
• 中国政策：预计下半年将进一步支持扩大内需，通过基础货币投放和降准等措施稳定流动性。
• 英国脱欧：脱欧谈判进展对英国经济和货币政策走向至关重要，短期内仍存在不确定性，但长期可能实现贸易自由化。

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数据与图表

• 图1：2000亿美元中不同类别商品的占比（%）。
• 图2：美国CPI与核心CPI同比（季调，%）。
• 图3：美国CPI主要服务中类分项同比（季调，%）。
• 图4：联邦基金利率处于2% - 2.25%的概率（%）。
• 图5：年内联邦基金利率升至2% - 2.25%的概率（%）。
• 图6：欧元区工业产出同比与环比（季调，%）。
• 图7：法国与意大利工业产出同比（季调，%）。
• 图8：英国工业与制造业产出同比（季调，%）。
• 图9：英国总贸易与商品贸易差额（季调，百万英镑）。
• 图10：欧元、英镑兑美元汇率。
• 图11：美元指数、美元兑日元汇率。
• 图12：伦敦金现货价格与美元指数。
• 图13：布伦特原油与WTI原油价格（美元/桶）。
• 图14：全球综合指数和高收益公司债指数上行。
• 图15：发达、新兴市场主权债指数分化。
• 图16：美国1年期、10年期国债收益率。
• 图17：美国10年期与1年期国债利差。
• 图18：德国1年期、10年期国债收益率。
• 图19：德国10年期与1年期国债利差。
• 图20：英国1年期、10年期国债收益率。
• 图21：英国10年期与1年期国债利差。
• 图22：日本1年期、10年期国债收益率。
• 图23：日本10年期与1年期国债利差。
• 图24：30、20、10年期收益率下行（BP）。
• 图25：3、5、7年期收益率下行（BP）。

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下周重要经济数据与事件

• 7月16日：中国二季度GDP；中国6月经济数据；美国6月零售销售。
• 7月17日：美联储主席鲍威尔在参议院半年度听证会上作证。
• 7月19日：美联储公布经济状况褐皮书。
• 7月20日：美联储圣路易斯联储主席布拉德就经济及货币政策讲话。